音飞储存(603066)中报点评:上半年盈利略超预期 关注仓储运营服务进展
1H17 业绩符合预期
音飞储存公布1H17 业绩:营业收入2.8 亿元,同比增长24%,毛利润9,704 元,毛利率同比提高0.7ppt;归属母公司净利润4,271 万元,同比增长28%,对应每股盈利0.14 元。扣除营业外收支影响,经常性盈利同比增长31%,略超过预期,主要由于二季度收入增长超预期。
货架业务:收入主要增长来源于电商行业。自动化系统集成业务:
合同额同比增长超300%,涉及冷链、电子、军工、汽车、食品、医药等行业。仓储运营服务业务:中标菜鸟维保服务项目;与唯品会签订自动化服务合同,提供包括设备设施及自动化运行系统等服务,一期投入2200 万元,包含立体库智能仓储系统及配套仓库管理软件等;拟投资杭州肉类检查场项目。
主要子公司业绩:全资子公司音飞货架期内营业收入1.2 亿元,净利润605 万元;全资子公司南京众飞营业收入1413 万元,净利润101 万元;全资子公司天津音飞营业收入1209 万元,净利润43 万元。
发展趋势
自动化系统集成业务稳步推进:上半年公司生产线高负荷运转,系统集成订单保持高增长态势,目前在手订单多为系统化集成。
仓储运营服务转型逐步落地:1)菜鸟维保服务项目:维护管理仓储设备收取服务费,目前规模仍小,未来增长空间大;2)唯品会自动化服务合同:投资配套设备,按商品流量收费;3)杭州肉类检查场:进出口肉类检查,重资产公司投资形成产能,租赁给轻资产运营公司,轻资产公司运营项目并按业务量收取费用。
盈利预测
小幅上调2017/2018 年盈利预测7%/7%至1 亿/1.2 亿元,考虑到2016 年利润分配每10 股转增20 股的股本调整,相应下调每股净利润。
估值与建议
目前,公司股价对应2017 年38.8 倍市盈率。综合考虑板块估值中枢的下移和公司的股本调整,我们下调目标价至11.9 元(对应2018 年30 倍市盈率),维持中性。
风险
货架销售账期延长,收入确认速度不及预期。