麦捷科技(300319)中报点评:传统业务短期承压 新产品初现端倪

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:束海峰/张弋 日期:2017-09-01

  主要观点

      1. 传统业务毛利下行导致利润增速不及营收增速2017 年上半年麦捷科技营业收入为6.76 亿元,同比增长12.7%。归母净利润4325 万元,同比下滑1.2%;扣非后归母净利润2955 万元,同比下滑31.8%。

      分项来看,电子元器件收入同比增长40%,达到2.14 亿元;LCM 液晶显示模组收入同比增长4%,为4.61 亿元。可以看到收入端主要受到LCM行业短期不景气所压制。从毛利率来看,电子元器件和LCM 分别下滑6.7 个百分点和5 个百分点,传统业务短期均受到较大压力。

      此外,上半年股权激励摊销费用543 万元,对净利润影响也在10%左右。

      2. LCM 产品下半年行业有望回暖,新行业拓宽成长空间星源电子积极开拓汽车电子领域,2016 年车载屏占整体销售额15%,利润占比20%;2017 年销售额有望提到三成以上。同时2017 年高毛利的教育平板类市场也将给公司带来新的增长点。

      下半年是LCM 传统旺季,伴随去年面板涨价带来行业萎缩效应逐渐消失,公司业绩增速有望恢复。

      3. 与重庆声光电有限公司合作开发滤波器,定增产能逐渐释放2017 年5 月24 日麦捷科技于重庆声光电有限公司签订合作框架协议,以微声滤波器(SAW、TC-SAW、FBAR)产品为主要合作业务进行联合产品设计并共享供应商代码销售。同时双方拟向对方子公司增资持股35%,更进一步加强合作。

      麦捷科技2016 年定增投入4.5 亿元用于SAW 滤波器项目,计划2019年达产近10 亿只滤波器(包含3.4 亿只双工器)产能。项目达产后预计实现销售收入3.87 亿元,年均实现净利润5806 万元,大幅提高公司盈利水平。

      2017 年公司已经实现小批量出货,上半年收入达到205 万元,相信下半年滤波器收入将大幅提升。

      4. MPIM 小尺寸电感项目投产在即

      公司定增投入3.4 亿元用以建设MPIM 小尺寸系列电感项目,计划2017年12 月建成投产。该项目年产量达到22.8 亿只/年,预计实现销售收入3.1 亿元,净利润5114 万元。上半年MPIM 小尺寸电感实现营业收入1756 万元,已经处于逐步量产出货阶段。

      5. 拟现金收购金之川67.5%股权,进入高端磁性元件行业公司拟以2.268 亿现金收购金之川67.5%股权,金之川是国内实力较强的高端磁性元件行业设计制造商,产品主要应用于移动通信、光通信设备、网络设备及服务器等领域。移动通信领域客户比较稳定,其中包括华为、中兴、艾默生网络能源、三星和GE 等。

      同时股权出售方承诺金之川2017-2019 年扣非归母净利润不低于2800万,3342 万以及3907 万元。收购金之川将为公司带来移动通信领域新的业务能力和客户渠道,还将提升公司盈利能力。

      6. 投资建议:

      我们判断公司LCM 业务下半年将迎来行业回暖,公司新产品已经通过闻泰、华勤、TCL、小米等品牌客户认证并逐渐起量,未来公司在MPIM电感业务以及滤波器业务均将大规模打开新的市场空间。预计麦捷科技2017-2018 年EPS 为0.29 元、0.41 元,对应PE28X,20X,维持推荐评级!