美盈森(002303)点评：军用、民用包装业务都渐入佳境 维持“买入”评级

　　事件：

    　　美盈森于2017年8月29日收到北京天一正认证中心颁发的《武器装备质量管理体系认证证书》。

    　　证书名称：武器装备质量管理体系认证证书。证书内容：兹证明美盈森质量管理体系符合：GJB9001B-2009 标准。质量管理体系认证所覆盖的范围：

    　　瓦楞纸箱、木箱、铝箱、环保家具的设计、生产及销售服务。证书有效期至：2020年 8月 20日。此前，美盈森已成为军队物资采购 2014年第六批入库供应商，并经广东省军工保密资格认证委员会批准成为二级军工保密资格单位。

    　　此次证书的获得，表明公司符合武器装备质量管理体系的标准及相关要求，已具备相关领域军品设计、生产的能力。该证书的获得将进一步为公司拓展军品领域相关市场打下良好的基础，有利于提升公司综合竞争力。

    　　点评：

    　　美盈森是目前A 股上市包装企业之中唯一一家获取了军品包装供应资质的公司，此次获取武器装备质量管理体系认证证书，表明美盈森已经具备了为核心军品提供军用包装的能力，在强军背景自下，对于美盈森后续在军品物资包装领域的业务拓展意义非凡。

    　　与此同时，民用箱板瓦楞纸包装产业正在发生积极的变化。从2016年G20峰会开始，上游箱板瓦楞纸价格出现大幅上涨，对下游包装产业产生了两个重大影响：1、一大批中小包装企业倒闭，包装行业的供求关系出现了积极变化；2、终端消费品牌开始意识到供应链的安全性因为包材问题受到了较为严重的威胁。导致了两个结果：1、终端消费品牌开始积极、主动、快速地将自身的包材订单向大型包装企业转移；2、对包装企业的提价宽容度、接受度较以往出现了显著改善。

    　　我们认为在这种产业趋势之下，未来国内包装行业的份额将加速向龙头企业集中，并且龙头企业的盈利能力有望出现趋势性上升。目前美盈森的包装订单较为饱满，公司在东莞厂区新建的产能已经逐渐开始投入使用，为下半年承接更多订单提供了保障。

    　　我们预计美盈森2017-2018年净利润分别为4.2亿、6亿，对应PE 分别为27 倍、19 倍。

    　　风险提示：人民币升值导致汇兑损失增加。