大同煤业(601001)中报点评：业绩增厚主要来自营业外收入 期待“塔山矿”释放业绩

　　事件

    　　公司发布2017 年中报，报告期内实现营业收入48.85 亿元，同比增长80.34%；归母净利润6.00 亿元，同比增长55.31%；扣非后归母净利润0.80 亿元；基本每股收益0.36。

    　　简评

    　　量价双升，促煤炭板块收入大幅增长

    　　报告期内，公司实现原煤产量1236.62 万吨，同比增长12.87%；实现煤炭销量1053.88 万吨，同比增长25.42%。受煤炭市场回暖公司煤炭售价显著提升，测算吨煤综合销售均价444 元，同比去年同期301 元大幅上涨143 元或47.5%。公司主营煤炭业务量价双升，促板块实现营业收入46.81 亿元，同比增长85%。

    　　成本同比保持稳定，煤炭毛利率61%创近年来新高虽然煤炭价格大幅上涨，公司成本方面并未出现明显回升。报告期内，测算公司吨煤综合成本176 元，同比去年同期的174 元小幅上涨2 元/吨。成本同比保持稳定带来公司煤炭板块毛利率的显著提高，报告期内实现煤炭毛利率61%为公司近年来新高。

    　　吨煤毛利环比提升9 元，主因成本降低

    　　分季度来看，2017Q2 公司实现原煤产量626 万吨，环比增加万吨；煤炭销量517 万吨，环比减少19 万吨。测算吨煤售价元，环比Q1 降低2 元/吨；测算吨煤成本170 元，环比Q1 降低元/吨。主因成本降低影响，公司Q2 实现吨煤毛利273 元，环比提升9 元，盈利能力小幅提升。

    　　期间费用同比增加

    　　报告期内公司分别产生销售费用12.65 亿元，同比增62.59%；管理费用4.21 亿元，同比增59.72%；财务费用2.59 亿元，同比降。其中销售费用和管理费用大幅增长，主要来自当期铁路运费、港口中转费同比增加，以及塔山矿的修理费增加。

    　　报告期内转让“煤峪口矿”，业绩增厚主要来自营业外收入年12 月30 日，公司拟向大同煤矿集团朔州煤电有限公司转让“煤峪口矿”整体资产及相关负债，本次交易实际交割日为年4 月1 日。受此影响，报告期内公司实现巨额非流动资产处置利得5.14 亿元（占当期营业外收入的95%），公司业绩显著增厚的主要原因也来自于此。

    　　公司主营业务利润主要来自塔山矿，现金收购塔山矿21%股权有助于公司后续业绩提升报告期内，“塔山矿”实现净利润7.66 亿元，占公司净利润9.35 亿元（剔除少数股东损益前）比重的82%。

    　　年7 月21 日，公司公告现金收购“塔山矿”21%股权，待收购完成后，公司所持塔山矿股权比例将提升至72%，将有助于公司后续的业绩提升。

    　　整体盈利能力依然较差，维持“中性”评级

    　　报告期内，公司扣非后净利润仅实现0.80 亿元，除“塔山矿”稳定贡献利润外，公司其他资产仍处于净利润亏损状态。期待后续“塔山矿”股权收购完成后为公司带来一定的业绩提升，我们预测公司2017~2019 年EPS 分别为0.53、0.48 和0.49，维持“中性”评级。