神州泰岳(300002)中报点评：2+2战略模式清晰 新业务商用突破在即

　　事件：

    　　神州泰岳于8月28日下午发布2017年中报，报告期内实现营业收入11.94亿元（-15.69%）；归属于上市公司股东净利润0.15亿元（-93.74%）；扣非后归母净利润为-0.55亿元（-164.42%），业绩符合预期。

    　　投资要点：

    　　经营业绩下降，非经常性因素驱使。经营业绩下降的主要原因如下：1、2016年上半年，公司回购注销了应补偿股份而相应计量的非经常性损益1.67亿元，对2016年上半年净利润的影响金额较大；2、2017年上半年，由于中国联通混改、中移动业务管理组织方式的调整等因素，公司ICT 运营管理业务相关项目的签约、验收进度延缓等原因，相应的收入未能在上半年确认；3、公司人工智能及大数据、物联网及通讯技术应用业务板块大力推广阶段投入相对较大，相关项目的落地正在进展当中。

    　　四大核心业务构建完成，积极强化“2+2”战略模式。报告期ICT 运营服务营业收入为7.76亿元（-37.84%），游戏营业收入为3.26亿元（+207.01%），物联网技术应用营业收入为506.01万元（+145.11%），创新孵化业务营业收入为0.72亿元（+77.55%）。其中，《战火与秩序》营业收入占总营收的27.32%，去年同期该比例仅为7.61%；每月流水均超过7000万元，较去年有较大增长（去年四季度充值流水分别为：51.80万元，0.38亿元，1.05亿元，1.76亿元），其现金奶牛的地位得到进一步巩固。

    　　"小富机器人4.0"上线，语义识别业界领先。公公司基于领先的自然语言语义理解技术和DINFO-OEC 平台，提出并构建了人工智能认知+的三大产品战略：泰岳语义云、人工智能和SAAS 云服务，通过三大战略构成了公司人工智能和大数据的商业生态。

    　　物联网智慧线发展较快，商业应用突破可期。上半年公司在城市综合管廊项目领域发展较快，自主研发设计的“基于 智慧线的城市综合管廊通信安防一体化系统”，不仅可以同时实现“安防系统”中的管廊全空间入侵探测定位及视频联动、出入口控制系统、在线式电子巡查系统、人员精确定位系统和“通信系统”中的无线通信系统五个系统的功能，而且可以同时提供 2M+300M 无线数据传输平台。具有广泛的应用场景。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级。预计2017-2019年公司归母净利润为6.55亿、8.52亿、12.44亿。EPS 分别为0.33、0.43、0.63元/股，当前股价对应市盈率23、17、12 倍。