金力泰(300225)中报点评：汽车涂料主业稳健 产业并购基金助力腾飞

　　投资要点：

    　　事件：金力泰发布2017 年半年报，公司实现营业收入3.69 亿元，较去年同期基本持平，实现归属于上市公司股东净利润2500 万元，同比下滑34.99%，受到主要化工原材料上涨的影响，毛利率同比有所下降，使归属于净利润较去年同期有所下降。

    　　公司汽车涂料业务稳步增长：公司国内中高端工业涂料自主品牌供应商，业务主要分为汽车原厂涂料和其他工业涂料两大类，随着每年新汽车数量的不断增多，公司的汽车涂料业务也是不断增长，近期受到化工原材料的涨价的影响导致毛利率下降。未来公司将加大原材料采购成本控制，提升公司的盈利。

    　　推动汽车涂料创新发展：在阴极电泳漆和汽车面漆方面研发不断加大，配套绿色前处理的车身用高泳透力低膜厚产品的推广，技术的突破不仅降低了环保排放，也提升了涂装的质量。在高性能耐候型阴极电泳，高防腐阴极电泳，定制化工业电泳都在加大研发投入以提升喷涂质量，降低消耗物料的创新驱动。汽车面漆以水性汽车面漆和高固体份溶剂型具备与合资品牌性能处于同一水平，工业面漆，陶瓷面漆持续推进以满足客户需求的整体解决方案。

    　　产业基金新起点新材料：公司今年参与投资设立并购基金，借助在精细化工领域已形成的产业优势，通过在半导体材料、新能源材料等方向的布局与整合，实现公司精细化工业务的全面提升。并购新材料企业会积极围绕原有主业，将产品线拓展到半导体制程用高纯化学材料的研发生产，公司能切入化工行业的新材料领域，未来可能对提高公司的竞争力及提高公司抗行业周期风险的能力有积极作用。

    　　盈利预测与估值 ：公司汽车原厂涂料业务主要与中国汽车市场整体的增长形势以及配套生产线数量的增长有直接关系，2017 年上半年度汽车产销1352.58 万辆和1335.39 万辆，同比增长4.64%和3.81%。公司汽车原厂涂料业务销售同比有所增长，我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.17 元、0.19、0.23 元，给予增持评级。

    　　风险提示事件： 原材料价格波动使毛利率变化的风险，市场竞争加剧的风险，新产品投产进度低于预期，并购基金拓展不达预期。