中光防雷(300414)中报点评:整体业绩下滑 推进军工外延并购&轨交防雷业务顺利推进

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:牛播坤 日期:2017-08-29

  事 项:

      公司于8月24日发布2017年中报,上半年公司实现营业收入1.62亿元,同比下降11.51%,实现归母净利润1971万元,同比下降46.62%,基本每股收益为0.1162元。

      主要观点

      1.受通信行业需求放缓影响收入同比回落,原材料价格上涨导致利润下滑

      上半年公司实现营业收入1.62亿元,同比下降11.51%,实现归母净利润1971万元,同比下降46.62%。营业收入中,按下游应用领域分,公司收入主要来自通信、能源、轨交行业,应用于三个行业的产品分别实现收入1.13亿元、0.19亿元、0.22亿元,占总收入比例为69.75%、11.72%、13.58%,由于上半年国内通信建设进度计划调整,对公司产品的需求有所延后与放缓,从而导致公司应用于通信行业产品收入同比下滑22.46%,带动了公司整体业绩下滑。利润方面,公司最主要的产品SPD(浪涌保护器,收入占比74.30%)由于上游金属类原材料价格上涨,毛利率有较大幅度下降(上半年毛利率为27.39%,同比下降9.08%个百分点),因此导致上半年公司归母净利润下降幅度较大。

      2.持续推进军工产品研发并筹划收购华通机电

      军工领域是公司未来重点发展方向之一,上半年公司一方面不断加强国防领域的雷电防护、电磁防护等相关技术研发、应用的推广与市场开拓,另一方面公司正在筹划购买华通机电100%股权事项,华通机电主营军工电子信息化产品和精密机械加工业务,产品广泛应用于航空、航天、地面装备等领域。若收购事项顺利推进,公司与华通机电将签署利润承诺协议,华通机电将承诺2017年度净利润不低于3000万元,2017年、2018年度累计净利润不低于7700万元,2017-2019年度累计净利润不低于1.43亿元,2017-2020年度累计净利润不低于2.24亿元。我们认为,随着公司军工领域雷电防护产品的成熟和实现应用,未来有望在军工领域形成新的利润增长点,同时公司拟收购的标的华通机电是纯正的军工企业,并且业务成长性好,完成收购后公司在军工领域的竞争力和整体业绩都将得到显著提升。

      3.铁创科技过户完成,经营情况良好并在研发方面与上市公司实现协同

      公司于2016年10月公告拟收购从事轨道交通行业防雷业务的铁创科技,2017 上半年公司完成了对铁创科技的过户并对其增资,将其注册资本从1500万元增加至8000万元。上半年铁创科技经营情况良好,实现收入2210万元,净利润732万元,占2017年承诺净利润1200万元的61%,同时铁创科技还承诺2018、2019年的净利润不低于1600万元、2200万元。此外,上半年公司科技中心与铁创科技研发部进行技术研发的深度合作,在新产品的开发、认证实方面现了无缝连接。我们认为,通过收购铁创科技,公司在轨交领域形成了新的业绩增长点,同时,与铁创科技的协同效应也将提升公司整体竞争实力。

      4.投资建议:

      我们认为,公司目前受到通信行业基础建设放缓的影响,整体业绩回落,未来随着5G 网络建设的开启,依然能够带动对公司产品的大量需求,同时,公司防雷产品在军工、轨交方面都具有良好发展前景,而收购华通机电完成后,公司在军工领域的竞争力和整体实力都将得到显著提升。因此我们看好公司长期发展前景。

      5.风险提示:

      5G 网络建设进程不及预期,资产收购进程不及预期。