文科园林(002775)中报点评:营收大幅增长 毛利率有所下滑

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘立喜/申浩 日期:2017-08-29

  事件:

      公司发布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入11.50 亿元,比上年同期增加100.65%;归属于上市公司股东的净利润1.04 亿元,比上年同期增加68.32%;经营性现金净流出0.71 亿元。

      点评:

      营收大增,经营性现金流有所恶化。上半年公司营业收入同比大幅增长100.65%,分地区看华东、西南、西北地区增幅在200%以上,分别为231.45%、209.76%、215.30%;分季度看Q2 营收增长118.97%,较Q1 的60.60%明显提速,一般园林企业下半年确认收入更多,公司全年营收大增确定性高;上半年公司毛利率18.54%,较上年同期的23.99%下降5.45pct;上半年三费较上年同期均有所增加,但由于营收大幅增长,期间费用率由上年同期的9.08%下降至6.30%;由于毛利率较期间费用率下降更多,本期净利率下降1.73pct 至9.00%;在营业收入大幅增长的同时,本期经营性现金由净流入转为0.71 亿元的净流出,主要是由于收现比由去年同期的0.94 降至0.68,付现比从0.94 下降至0.79所致,收现比下降更多所致。

      新签订单高速增长,庞大的框架协议保障未来业绩。截至报告期末,公司中标金额为16.32 亿元,对比2016 年全年的3.6 亿元,订单高速增长;公司去年新签各类框架协议高达162.10 亿元,年初至今再签署45.50 亿元,去年至今框架协议共207.60 亿元,是公司去年收入的13.68倍,庞大的框架协议有望保障公司未来的业绩。

      全产业链布局,大额配股有助于业绩释放。公司去年通过全资子公司参股投资了深圳研源环境科技有限公司,该公司致力于黑臭水体污染土壤、污泥的治理等生态环保方面的工作,具有较强的技术实力,与公司业务将实现协同作用,是公司向河道治理方向的进一步探索,进行全产业链布局可以增强公司拿单的能力;公司拟配股12 亿元,投入4 个较大的项目以及补流,目前已获证监会一次反馈,如果配股顺利,上述4 个项目顺利开展,将有助于公司业绩的释放。

      财务预测与估值:我们预测公司2017-2019 年EPS 1.08、1.65、2.19 元,对应PE 分别为18X、12X、9X,上调至“买入”评级。

      风险提示:配股方案进展不顺,新项目开拓缓慢。