湖南黄金(002155)中报点评:1H2017业绩超预期;受益金价上涨

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:董宇博/陈彦 日期:2017-08-29

  1H2017 业绩超过预期

      湖南黄金公布1H2017 业绩:营业收入45 亿元,同比增长44%;归属母公司净利润1.6 亿元,同比增长2.4x,对应每股盈利0.14元。扣非后归母净利润1.8 亿元,同比增长102%。2Q17 单季度归母净利润9600 万元,同比/环比增加75%/44%。公司上半年业绩同比取得大幅增长的主要原因是主要产品量价齐升。

      评论:1) 产量同比上升。1H17 公司自产金产量约2.5 吨,同比增长21%。锑品和钨品产量分别为1.7 万吨和1290 标吨,同比分别增长17%和27%。2) 受益金价上涨。1H17 国际金价/国内金价同比分别上涨1.5%/8%。2Q17 国际金价/国内金价环比分别上涨3.3%/3.2%。3) 1H17 综合毛利率稳定在14%,但受益价格上涨,金属开采板块毛利率同比增加5.7ppt 至52%。4) 资产减值损失同比增加1830 万元,影响EPS 约0.02 元,主要是由于坏账损失增加。5) 财务费用同比下降34%,主要是由于借款减少使得利息支出下降。1H17 财务费用率同比下降0.5ppt 至0.4%。

      发展趋势

      金价下跌空间有限。年初至今国际金价累计上涨~12%。向前看,我们认为未来全球不确定性仍然将对黄金需求形成支撑,而在美元走弱的背景下金价下跌空间有限。中长期来看,我们看好黄金作为多元化投资工具及储备资产的需求增长潜力。

      黄金洞矿业盈利显著改善。1H17 黄金洞矿业实现净利润6680 万元,同比大幅增加126%,成为公司盈利的稳定及重要来源。

      盈利预测

      考虑到公司上半年业绩超预期,我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.1 元与0.11 元上调133%与120%至人民币0.24 元与0.25 元。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2.6x 2018e P/B。我们维持中性的评级和人民币15.00 元的目标价。目标价对应3.7x 2018e P/B。

      风险

      金价超预期下跌。