焦点科技(002315)中报点评：优化保险产品结构 加码小微贷款业务

　　1H17 业绩符合预期

    　　焦点科技公布1H17 业绩：营业收入6.3 亿元，同比增长119%；归母净利润3,304 万元，同比增长73%，对应每股盈利0.14 元。

    　　业绩接近2,866~3,439 万元预告上限，符合我们及市场预期。公司预计1~3Q17 净利润同增30%~80%至5,829~8,070 万元。

    　　发展趋势

    　　B2B 电商：加码在线交易功能，扎实推进海外布局。公司坚定转型跨境贸易服务商，上半年B2B 及外贸综合服务营收同增119%至5.8 亿元，其中会员/增值服务费同增24%/43%至1.8/0.7 亿元。

    　　公司1H17 新上线美国本土在线交易平台开锣网（crov.com），汇聚中国制造网优质供应商、结合InQbrands 本地仓储物流与售后服务，帮助国内中小企业直接对接美国消费需求。

    　　互联网保险：优化调整产品结构，全年有望实现盈利。新一站1H17营收同增58%至3,286 万元，净亏损缩窄10%至590 万元。重点发力的高附加值险种实现保费高速增长：面向个人及家庭的健康险（+387%）/人寿险（+114%）/家财险（+254%）；面向企业的财产险（+6,974%）/责任险（+120%）。此外，新一站在技术研发、渠道开发以及理赔服务等领域均有建树。

    　　互联网借贷：解决平台商户痛点，有效增强会员黏性。焦点小贷1H17 贷款余额相较期初+181%至1.3 亿元（vs.注册资本5 亿元），并实现利息收入299 万元。此外，公司与苏州银行战略合作，基于其内贸平台百卓网真实交易数据，为采供双方提供供应链金融服务。公司参股10%的苏宁银行已于6 月开业，其定位于“科技驱动的O2O 银行”，或与焦点平台小微企业资源产生协同。

    　　盈利预测

    　　鉴于公司高速增长的外贸综合服务毛利率较低、保险代销业务因结构调整增速有所放缓，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.74 元与0.96 元下调6%与9%至人民币0.7 元与0.87 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应31x 18e P/E。我们维持推荐的评级和人民币33.60 元的目标价，较目前股价有25.56%上行空间。

    　　风险

    　　保险业务增长不及预期；美国子公司亏损加剧。