深圳能源(000027)中报点评:盈利下滑符合预期 住宅项目有望显著增厚全年业绩

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐强/周妍/林隆鹏 日期:2017-08-28

  本报告导读:

      公司上半年受燃料成本上升影响业绩下滑显著,下半年有望环比改善;电力花园二期住宅项目年内拟完成部分商品房出售,有望显著增厚公司全年业绩。

      投资要点:

      投资建议:煤价上涨、投资收益下降以及财务费用上升导致上半年业绩下滑,符合预期;花园二期住宅项目年内拟完成部分商品房出售,可显著增厚公司全业绩。维持17-19盈利预测,预计EPS为0.30、0.33、0.36元,对应PE为25、23、21,目标价7.5元,维持“谨慎增持”评级。

      事件:8月25日公司发布半年报,2017年上半年营业收入61.74亿元,同比增长22.75%;归母净利润4.03亿元,同比减少52.67%。

      煤价上涨、财务费用上升、投资收益下降导致业绩下滑。上半年归母净利润4.03亿元,同比大幅下降52.67%,主要是煤价上涨、财务费用上升以及投资收益下降所致。(1)2017H1上网电量122.47亿千瓦时,同比上升17.51%,但电量上涨带来的营收增长(同比增22.75%)难敌煤价上扬带来的成本增加(同比增37.46%),上半年毛利率同比下降8.12个百分点至24.26%。(2)2017H1投资收益1.62亿元,同比下降30.8%,主要由于联/合营企业的投资收益下滑显著。2016H1联/合营企业的投资收益1.51亿元,而2017H1该项收入仅为0.27亿元。(3)因有息负债增幅较大导致利息支出增加以及境外人民币贷款利率上升导致境外利息增加,报告期内财务费用7.26亿元,同比大幅增加70.80%。

      花园二期住宅项目有望显著增厚公司业绩。公司控股子公司妈湾公司开发的电力花园二期住宅项目,年内拟完成81套商品房出售,剩余部分暂以整体租赁方式出租,预计可增加公司2017年度净利润约4亿元。

      风险因素:煤价超预期上涨,用电需求疲软,电价调整幅度不及预期