武汉中商(000785)中报点评：业绩符合预期 估值仍有一定压力

　　公司公布2017年半年报，归母净利润同比增长31.43%8月25日晚，公司公布2017年半年报，1H2017实现营业收入20.18亿元，同比减少2.13%，实现归母净利润0.44亿元，折合成全面摊薄EPS为0.18元，同比增长31.43%，实现扣非归母净利润0.44亿元，同比增长34.06%，业绩符合预期。单季度拆分来看，公司2Q2017实现营业收入9.43亿元，同比增长0.80%，而1Q2017营业收入同比减少4.56%。实现归母净利润0.24亿元，同比增长38.66%，增幅大于1Q2017增长的23.81%。

    　　综合毛利率下降0.44个百分点，期间费用率下降1.87个百分点1H2017公司综合毛利率为21.21%，较上年同期下降0.44个百分点。

    　　期间费用率为15.71%，较上年同期下降1.87个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为0.91%/13.93%/0.87%，较上年同期分别变化-0.16/-1.57/-0.14个百分点。

    　　费用控制带来业绩改善，但仍面临较大经营压力公司拥有百货、超市、销品茂三大业态，现拥有9家百货店及购物中心门店，1家ShoppingMall，34家超市，已构建形成立足省会、辐射全省的连锁网络体系。报告期公司通过费用控制盈利有所提升，但收入端仍未有较大改善。由于宏观经济增速不及预期，实体零售复苏缓慢、渠道竞争日趋激烈等问题，行业发展趋缓态势仍未得到明显扭转。且湖北省内的竞争状况依然十分激烈，公司外延扩张受到竞争对手一定制约，未来在省内的扩张存在压力，业绩尚难以有较大改善。

    　　维持盈利预测，维持中性评级

    　　公司因政府征收资产预计存在4.4亿征收补偿款，可能会对本年度净利润有较大影响。由于确认存在不确定性，我们暂未调整盈利预测。维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测，分别为0.12/0.12/0.13元，维持“中性”评级。

    　　风险提示：

    　　居民消费需求增速未达预期，CPI增速未达预期压制超市业绩。