盾安环境(002011)中报点评:空调行业景气回升 制冷配件业务高增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:成尚汶/张新和/满在朋 日期:2017-08-25

公司发布2017年半年度报告及三季报预告:公司2017 年上半年实现营业收入38.58 亿元,同比增长48.85%;实现归属于上市公司股东净利润6582.45万元,同比增长11.21%,对应EPS 0.07元。预期前三季度归母净利润为5676.32万元-7379.22 万元,同比增长0.00%-30.00%。

    核心业务制冷配件同比大幅增长79.49%,综合毛利率小幅下滑3.60 个pct.,规模效益助力费用率下降3.68 个pct.。伴随空调渠道产品库存下降,制冷行业回暖强劲,核心业务制冷配件同比大幅增长79.49%;其余各项产品亦均实现增长。但受铜、锌、钢等原材料价格上涨,公司综合毛利率下滑3.60 个pct.,使得公司营业成本同比增速达到55.67%,超过收入增速侵蚀公司盈利。此外,业绩回升期,产出规模效益助力公司费用支出改善,公司三费费用率合计较去年同期下降3.68 个pct.。

    空调行业增长强劲,助力公司制冷配件产业高增长。家用空调销量同比增速自去年7 月由负转正以来,持续高增长。2017 年上半年,我国家用空调累计产、销量分别为7774.70 万台、7922.20 万台,同比分别增长35.34%、36.69%。淡季不淡,前7 个月家用空调产、销量累计增速继续走高,分别为36.98%、38.43%。受罕见高温天气影响,8 月份空调产、销量同比增速大概率将持续攀升。公司为制冷配件产业龙头企业,获益下游强劲需求,公司业绩增速有望持续向上。

    拓展新能源汽车领域,撼实制冷设备产业整体发展,多维驱动业绩增长。通过设立盾安热管理公司,与国际技术团队合作,公司积极推进新能源汽车热管理系统解决方案及关健部件产研,畅享新能源汽车产业蓬勃发展,该领域业有望迎来快速成长期。此外,制冷设备产业推进稳健,在轨交领域的持续推进取得阶段性进展;并与中国核电工程有限公司联合研制的“AP1000 堆型大型水冷离心式冷水机组”通过国家级新产品鉴定,核电暖通系统领域的领先地位进一步巩固,伴随中国核电建设春风,制冷设备产业有望迎来快速发展。

    盈利预测与估值:空调行业增长强劲支撑核心业务成长,并且公司积极拓展高景气度新领域,多维驱动业绩增长。预计公司17-19 年EPS 分别为0.11 /0.18/0.24 元,维持“增持”评级。

    风险提示:空调行业景气度下滑;新领域拓展不及预期。