深度*公司*软控股份(002073)中报点评：业绩探底回升 经营活动现金流大幅改善

　　软控股份发布 2017 年中报，2017 年上半年实现主营业务收入 12.48 亿元，同比增长 35.80%；归母净利润 6,166.97 万元，同比增长 238.83%。我们重新给予谨慎买入评级，目标价 11.00 元。

    　　支撑评级的要点

    　　业绩探底回升。报告期内公司实现营收 12.48 亿元，同比增长 35.80%，主要原因系橡胶装备业务提升及合成橡胶产品收入增长。报告期内实现归母净利润 6,166.97 万元，同比增长 238.83%。分业务看，公司橡胶装备系统实现营收 6.94 亿元，占总营收比重 55.60%，同比增长 63.43%，仍是公司营收增长的重要动力。

    　　期间费用率大幅下滑，经营活动现金流大幅改善。报告期内，公司综合毛利率为 21.46%，同比提升了 0.77 个百分点；受营收快速增长影响，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比减少 2.34、8.71 和 2.46 个百分点。受公司当期业务增长，客户项目回款增加的积极影响，公司经营活动现金流净额为 1.35 亿元，上年同期该数值为-2.64 亿元。

    　　橡胶行业龙头地位稳固，2016 年位居橡胶装备行业世界第三位，中国第一位。公司作为国家重点高新技术产业，在该行业处于绝对领先地位，是全球唯一一家可为轮胎企业提供交钥匙工程的供应商，确立了公司强大的综合竞争实力。同时公司注重研发，致力于信息化装备、行业应用软件、橡胶新材料的研发与创新。2016 年研发投入占营收 10.19%，募资12 亿元建设轮胎装备基地。

    　　政策利好轮胎企业，海外营收大幅增长。报告期内，公司实现海外营收2.92 亿元，占总营收的 23.40%，同比增长 173.43%。2017 年 2 月，ITC 在关于对华卡客车轮胎双反案终裁的投票中，中国轮胎行业胜诉，此前判定的 9%~22.57%的反倾销税率和 38.61%~65.46 的反补贴税率将被取消，已征收的保证金也将全额退还，预计行业景气度将进一步提升。

    　　评级面临的主要风险

    　　政策风险，竞争加剧的风险。

    　　估值

    　　盈利预测及评级：我们预测 2017-2019 年每股收益分别为 0.18 元、0.24 元和 0.34 元，对应市盈率为 51 倍、39 倍和 26 倍，给予谨慎买入评级，目标价 11.00 元。