华达科技(603358)中报点评：营收稳步增长 毛利率有所下滑

公司动态事项

    公司发布2017年中报，上半年实现营业收入14.06亿元，同比增长13.27%；归母净利润1.32亿元，同比增长5.81%；扣非后归母净利润1.29亿元，同比增长5.37%。

    事项点评

    原材料价格上涨导致毛利率下滑，期间费用率基本稳定上半年公司营业收入同比上升13.27%，营业成本上升15.86%，由于主要原材料车用板材价格上涨，毛利率由去年同期的23.30%下滑至21.54%，下降1.76个百分点，净利率由10.08%下降至9.41%，下降0.67个百分点。上半年期间费用率为10.44%，相比去年同期10.31%保持稳定，其中销售费用率、管理费用率微幅上升，财务费用率有所下降。

    成功拓展广汽三菱、东风雷诺、北汽福田、北汽威望等新客户上半年公司成功开发广汽三菱、东风雷诺、北汽福田、北汽威望等新客户，将为公司提供新的业绩增量。另外，公司新设的天津、青岛、盐城生产基地对应公司一汽-大众、北汽集团、悦达起亚等项目，有助于公司更好地为相关主机厂提供配套并缓解产能不足的问题。

    主要客户东风/广汽本田、广汽传祺支撑下游需求公司主要客户包括东风本田、一汽-大众、广汽乘用车、广汽本田、上汽大众等，其中东风本田、广汽传祺、广汽本田上半年销量增长较快，增速分别达到30%、57%、17%，实现全年销量目标压力较小，对公司营业收入有一定支撑作用；一汽-大众、上汽大众销量基本持平。

    投资建议

    由于原材料价格上涨拖累毛利率水平等原因，下调公司盈利预测。预计公司2017年至2019年营业收入为30.94亿元、34.97亿元、38.41亿元，同比增长13.55%、12.14%、10.70%；归属于母公司股东的净利润3.28亿元、3.75亿元、4.22亿元，同比增长12.81%、14.44%、12.36%；对应EPS为2.05元、2.35元、2.64元，PE为22.14倍、19.31倍、17.19倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    汽车销量不及预期的风险；原材料价格上涨的风险；新产能建设不及预期的风险等。