东莞控股(000828)中报点评：业绩稳健增长 集团化管控促发展

业绩增长符合预期,集团化管控提高效率

    公司2017H1 实现归母净利润4.6 亿元,同比+14%;实现营收6.9 亿元,同比+19%;非年化EPS 0.44 元,同比+14%;非年化ROE 9.2%,同比+0.74pct。公司2017 年上半年新设莞深高速分公司负责高速公路的运营管理,实施集团化管控的组织架构,推动高速公路运营和融资租赁、商业保理业务的协调发展,提高公司整体运营效率。

    路桥收费保持稳健,贡献持续稳定现金流

    受区域经济发展、汽车保有量增长的带动,公司2017H1 运营的高速路段共实现收费车流量4073 万辆,同比增长12%;实现通行费收入5.2 亿元,同比增长9%;毛利率71%,同比增长0.92pct,稳定增长的现金流为公司向金融投资领域转型提供充足的资本支持。

    租赁保理推进融合,利润增长点显露头角

    公司目前已形成融资租赁+商业保理业务的综合化金融产品服务格局,既实现两者在客户资源、风险管理等方面的资源共享、交叉营销、协同发展,又通过提供多样化金融产品形式,提升公司综合金融服务能力。2017 上半年融通租赁与宏通保理合计贡献利润5433 万元,同比增长26%。其中,融通租赁2017H1 实现净利润2970 万元,业绩略有下滑;宏通保理自2016Q4 运营以来,重点围绕教育、医疗及工程保理等方向拓展新业务,逐渐打造自有特色的产品与服务,上半年宏通保理实现营业收入7978 万元,净利润2412 万元,成为公司新的利润增长点。

    市场行情回暖,参股公司业绩提升

    公司2017H1 对联营及合营企业投资收益为1.1 亿元,同比增长14%,其中,虎门大桥公司2017H1 实现5.2 亿元,同比增长11%;受资本市场行情回暖驱动,东莞证券2017H1 实现净利润3.9 亿元,同比增长14%。受锦龙股份相关事宜影响,东莞证券暂停IPO,未来重启IPO 预期较强,看好长期发展空间。

    定增预期较强,股东资源优势,维持“增持”评级

    公司非公开发行方案已获证监会核准,尚待正式批文,看好定增到位后对租赁业务的业绩提振。同时,作为东莞市唯一一家国有控股上市公司,控股股东东莞交投已在多个业务领域具有规模投资和丰富经验,未来公司的进一步做大做强将具备外延式发展的资本与政策优势。预计2017-2019 年EPS 分别为0.78、0.87 和0.99 元,采用分部估值法,目标价格区间为15-17元/股,维持“增持”评级。

    风险提示:定增进程不及预期,国改进程不及预期,市场波动风险。