中信海直(000099)中报点评:通航主业走出低迷 未来看好通航发展

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:瞿永忠/王晓艳/明兴 日期:2017-08-23

  报告摘要:

      事件:中信海直发布 2017 年半年报,公司实现营业收入 5.54 亿元,同比增长 5.43%,归属于上市公司股东净利润 4132.18 万元,同比减少 0.92%,对应 EPS 为 0.0682 元,同比减少 0.87%。

      通航主业走出低迷,带动营收同比+5.43%。2017 上半年,公司稳固海上石油飞行服务市场,同时加大海外市场、港口引航、航空护林、直升机代管等其他通航业务开拓力度,合并飞行 1.57 万架次,同比增长8.59%,飞行 1.3 万小时,同比增长 2.86%,通航主业呈企稳态势。上半年通航主业收入 5.25 亿元,同比+4.97%(去年同期增速为-8.6%),通航主业占公司整体营收的 95%,带动整体营收增速由负转正(去年同期增速为-6.9%),通航维修作为公司新的业务增长点,上半年贡献收入 3445 万元,同比+14.9%,增速较去年同期下降 19 个 pcts。

      成本增长较快,通航主业与通航维修毛利率下滑。上半年公司营业成本 4.72 亿元,同比增长 18.4%,其中通航运输、通航维修成本分别同比增长 19.13%/42.02%,毛利率分别为 13.78%(同比-10.2pcts)/5.8%(同比-18pcts)。我们认为是一方面是由于通航业务发展,飞机运营相关的人工、折旧、保险及租赁等费用上升,另一方面是通航维修所需的航材成本增长所致。

      财务费用大幅降低,营业外收入提振业绩。上半年人民币较年初升值约 2.5%,公司因部分银行借款以及航材费支付为外币,因此财务费用下降 1103 万元,同比下降 30.6%。17H1 公司实现营业外收入约 1477万元,占利润总额 26.5%,较去年同期的 137 万元大幅增加,主要受空客直升机公司赔偿收入及安全奖励基金影响。

      投资建议:我们认为未来随着通航政策的进一步落地实施,公司有望持续受益于通航产业发展,同时公司披露目前启动的重组,亦将有利于拓展新的利润增长点。预计 2017-2019 年公司 EPS 分别为 0.17元、0.18 元、0.20 元,对应 PE 为 65x、62x、55x,给予“增持”评级。

      风险提示:通航政策推进不及预期;海上石油业务需求下降。