广东鸿图(002101)动态分析：产能释放与收购并表助力业绩拐点形成

　　投资要点

    　　 上半年收入同比增长81.18%，归母净利润同比增长160.64%，符合预期。公司17年上半年实现营收21.28 亿元，同比增长81.18%；归母净利润1.53 亿元，同比增长160.64%；毛利率24.26%，净利率7.72%，同比分别上升1.06 和提升2.72 个百分点。其中2Q 实现营收13.43 亿元，同比增长130.38%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长269.61%。上半年业绩实现高增长的原因主要有：1）宁波四维尔并表贡献营收4.31 亿元，增厚了公司业绩。2）主业压铸件增长稳健，实现营收16.10亿元，同比增长37.12%。

    　　 三大生产基地完善全国产业布局，进一步做大做强压铸件主业。公司是压铸件行业龙头，产品需求量较大，本部常年处于满产状态。为解决产能问题，公司新设南通、武汉两处基地，已于16 年开始投产。南通基地上半年实现营收6.13 亿元，同比大增78.42%；武汉基地也已实现月度盈利，订单和生产效率正逐步提升。公司目前已完成了华南（高要）、华东（南通）和华中（武汉）三大生产基地的产业布局，原有产能不足的问题得到了缓解，压铸件主业有望得到进一步深化与加强。

    　　 收购宁波四维尔，切入汽车内饰件领域。宁波四维尔已于2Q 并表，上半年贡献营收4.31 亿元，归母净利润0.23 亿元，显著增厚了公司业绩。宁波四维尔在汽车内外饰行业内拥有客户资源及技术工艺优势，产品配套一汽、上汽、广汽、长安等国内整车企业，并已成为通用、福特、大众、奥迪等国外主机厂的一级供应商。随着业务整合的推进，未来内外饰业务有望与公司压铸件主业形成业务协同与客户共享，成为公司新的业绩增长点。

    　　 投资建议：我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为0.92 元、1.24 元和1.51元。净资产收益率分别为12.8%、15.1% 和15.9%。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价为31.00 元，相当于2018 年25 倍的动态市盈率。

    　　 风险提示：下游汽车销量不及预期；新基地产能释放不及预期；业务整合不及预期