广东鸿图(002101)半年报点评:铸件业务超预期 期待收购标的整合改善

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:高翔/张荫先 日期:2017-08-22

  事件:公司发布半年度报告,实现营业收入21.3 亿元,增长81.1%;实现归母净利1.5 亿元,增长160.6%,实现扣非后归母净利1.4 亿元,增长148.6%。

      压铸子公司业绩高增长,毛利率提升2.65pp。公司铸件板块上半年收入16.1亿元,同比增长37%,实现净利润1.3 亿元,同比增长118%,业绩弹性巨大,汽车类铸件毛利率提升2.65pp 至25.3%,分季度看,预计Q2 汽车铸件类收入环比增长5%-20%,净利润环比增长40%。其中南通鸿图持续放量,实现收入6.1 亿元,同比增长78%,占16 年全年收入72%,规模效应下盈利能力进一步提高,实现净利润6862 万元,同比增长279%,占16 年全年净利润105%。

      武汉鸿图上半年收入1.7 亿元,同比增长330%,净利润亏损99 万元(去年同期亏损1520 万元),报告期内已实现月度盈利。

      受韩系车影响,四维尔上半年略低预期,后续依托大众新车型周期饰件有望改善。1)四维尔,四维尔目前的产品主要包括汽车标牌、散热器格栅、出风口、装饰条、门扣手、车轮盖、发动机罩等七大类,前两项为四维尔核心产品,一直占据着领先的市场份额,其下游客户包括长城、一汽大众、延锋等。1-6 月实现营业收入9.8 亿元,净利润8662 万元,扣非后归母净利5906 万元,二季度纳入公司合并报表后对应营业收入4.3 亿元,净利润3271 万元,剔除资产评估影响后归母净利为1705 万元。四维尔16-18 年扣非归母净利分别不低于12250万元、14000 万元和16200 万元,三年累计承诺净利润不低于42450 万元。上半年四维尔业绩略低预期,主要受韩系车下滑影响,我们预计随着大众新车型周期到来,四维尔近几年大概率可以完成业绩对赌。2)宝龙汽车,从事汽车改装业务的宝龙汽车实现营业收入8611 万元,净利润514 万元,剔除资产评估影响后归母净利为297 万元,宝龙汽车承诺16-18 年三年累计扣非净利不低于6000 万元(16 年实际净利润709 万),宝龙汽车上半年表现略低预期。

      轻量化及新能源汽车双管齐下。油耗限额、双积分政策推动汽车轻量化及新能源汽车快速发展,公司市场开拓及投资业务双管齐下,其中市场开拓上加大新能源汽车客户的开拓力度(进入特斯拉配套体系),并开发出新能源汽车减震塔、副车架以及采用结构件工艺生产的新能源电池箱壳体等新产品;投资业务上也重点关注汽车行业尤其是新能源汽车领域中具有先进技术和核心竞争力的投资标的和项目。

      盈利预测与投资建议。公司预计三季报业绩同比增速为70-120%,实现20090-25999 万元归母净利,其中Q3 单季归母净利4783 万元-10692 万元。

      鉴于收购标的四维尔、宝龙汽车上半年业绩略低预期以及股本变化,我们调整盈利预测,预计2017-2019 年EPS 分别为0.93 元(1.06 元)、1.21 元(1.33元)、1.54 元(1.64 元),维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格或上涨影响公司毛利率;并购企业业绩实现或不及承诺。