索菱股份(002766)中报点评：业绩符合预期 产品线和渠道进一步完善

业绩符合预期。公司2017 年上半年实现营业收入5.63 亿元，较上年同期增长42.13%；净利润为5716.8 万元，较上年同期增长65.82%。业绩高增长的主要原因有是：1）新并购公司（三旗通信、英卡科技）从二季度开始合并财务报表；2）公司产品结构向中高端调整以及前装新项目陆续供货。预计2016 年前三季度实现净利润9,103.64 万—11,531.27万，同比增长50%-90%。

    收购航盛实业，扩充车联网硬件产品线以及渠道。公司近期公告拟1.43 亿元收购航盛实业95%股权，航盛实业承诺2017 年净利润不低于1600 万。航盛实业是车载前装设备的行业领先企业，与多家一线商用车车厂（河南郑州宇通客车股份有限公司、中国重汽集团济南卡车股份有限公司等）保持长期稳定的合作关系，在胎压监测等车联网硬件领域有较为成熟的市场经验和技术实力。通过整合航盛实业，公司将扩充完善车联网硬件产品线；同时，航盛已有的渠道体系也将助力公司迈过一线车厂供应商体系的进入壁垒，加速车联网产品的市场拓展。

    目前，公司在整车生产企业及其下属销售公司方面拥有众多优质客户，具体包括一汽马自达、广汽丰 田、广汽三菱、广汽本田、东风乘用车、上海通用、华晨汽车、菲亚特汽车、浙江吉利、众泰汽车、上海海马、江淮安驰、大连中升集团、庞大汽贸集团、富士通天、浙江元通等汽车厂家和汽车经销商。

    投资自行科技，协同效应显著。公司近期增资500 万，投资自行科技。自行科技的核心团队在计算机视觉领域有多年积累，深耕ADAS和自动驾驶算法研究和产品研发。目前，其基于深度学习技术的高性能低成本单目视觉ADAS 产品已经研发完成，获得了众多客户的高度评价。自行科技未来将围绕着L3 级自动驾驶技术，重点解决传感器融合（Sensor Fusion），道路结构感知，决策控制等L3 级核心技术，推出L3 级自动驾驶综合解决方案。在智能驾驶解决方案以及智能驾驶舱领域，公司与自行科技的产品和技术均能产生显著的协同效应，形成合力。

    投资建议：公司业务模式已经由上市前期的后装业务为主，逐步转型为以前装业务为主。并且通过持续研发投入以及外延并购，逐步完整车联网产品及汽车智能化解决方案。预计公司2017-2018 年EPS分别为0.44、0.61 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价25 元。

    风险提示：新产品拓展低于预期风险，并购整合风险。