小康股份(601127)中报点评:传统汽车业务快速增长 高端电动车有望超预期

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘振宇/余海坤/张东东/徐凌羽 日期:2017-08-21

  一、事件概述

      公司发布2017年中报:2017年1-6月,公司实现营业收入10,070,903,036.92元,同比增长58.96%;净利润529,031,149.81元,同比增长144.34%;归属于母公司所有者的净利润390,444,705.76元,同比增长99.61%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润368,358,854.75元,同比增长132.72%;基本每股收益0.44元,同比增长69.23%。

      二、分析与判断

      爆款车型风光580 带动公司业绩快速提升 未来车型空间仍然很大公司业绩快速增长的原因在于:公司2016年6月推出的新车型风光580超级都市SUV销售火爆,带动公司单车售价和毛利率显著提升。同时公司三费同比显著摊薄,体现了公司优秀的治理能力。

      核心能力突出 将继续享受汽车普及红利

      公司创业从摩托车减震弹簧做起,到现在已经30多年。公司进入汽车领域后先从微车细分市场做起,一路摸爬滚打到2016年成功登陆A股。公司凭借强大的管理执行力、产品质量和成本控制能力,在微利且竞争激烈的微车市场中占据市占率前三甲。上市后更是产品转型高成长的SUV市场细分市场,凭借公司对三四线城市以下市场的理解和优秀的渠道下沉能力,公司2016年6月推出的第一款SUV产品即成为爆款。公司计划于下半年适时推出新车型风光580智尚版、风光S560、风光370年度款等新车型。预计未来公司仍将继续享受三四线以下城市的汽车普及红利。

      收购优质资产 高端电动汽车推出有望超预期

      公司已获得国家发改委颁发的纯电动乘用车生产资质,组建了包括特斯拉创始人兼原CEO马丁·艾伯哈德和三电技术总监唐一凡在内的豪华电动汽车团队。报告期内,公司与美国老牌汽车制造商AM General LLC公司签署《资产收购协议》,为公司在美国新能源电动汽车的研发、生产、供应、销售全价值链产业化布局及后续试制及量产打下坚实基础。公司的高端电动汽车的研发与市场化有望超预期。

      三、盈利预测与投资建议

      预估2017、2018、2019年EPS分别为1.02元、1.42元和1.86元,对应PE为19倍、14倍与11倍,给予“强烈推荐”评级。

      四、风险提示:行业竞争加剧,产品销量及单车利润不及预期。