北方稀土(600111)中报点评:1H2017业绩超预期;受益稀土价格上涨

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:董宇博/陈彦 日期:2017-08-18

  1H2017 业绩超过预期

      北方稀土公布1H2017 业绩:营业收入41 亿元,同比增长84%;归属母公司净利润1.1 亿元,同比增长2.6x,对应每股盈利0.03元。扣非后归母净利润9772 万元,同比增长9.9x。2Q17 单季度公司收入21.5 亿元,同比/环比增加51%/11%,归母净利润3800万元,同比增加53%,环比下降50%(2Q 少数股东损益占净利润比重为69%,而1Q 为24%)。公司业绩同比取得大幅改善的主要原因是稀土价格上涨及产品销量增加。

      评论:1) 稀土价格同比显著上升。1H17 国内氧化镨钕/氧化铈/氧化镧价格同比分别上涨8%/19%/31%。2) 财务费用同比增加104%至9983 万元,影响EPS 0.014 元,利息支出同比增加4528万元。3) 资产减值损失同比下降30%至4359 万元,增厚EPS约0.005 元,其中坏账损失同比增加3925 万元。

      发展趋势

      稀土行业基本面有所改善。受打击违法生产和环保督查等因素影响,稀土供应偏紧,年初至今国内氧化铈/氧化镧价格累计上涨36%/11%,而氧化镨钕当前价格6 月初上涨68%。向前看,“打黑”及环保督查有望维持较大的力度,在进一步规范稀土开采的同时也将持续对稀土供应产生影响。需求端,稀土在尾气净化和废气治理等领域能发挥重要功能(如氧化镧及氧化铈),叠加新能源汽车行业维持高增长,我们认为稀土需求具备持续增长潜力。

      中长期来看,稀土行业基本面有进一步改善的空间。

      盈利预测

      考虑到公司上半年业绩超预期以及稀土价格回升,我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.04 元与0.05 元上调30%与24%至人民币0.05 元与0.06 元。

      估值与建议

      目前,公司股价对应7.9x 2018e P/B。我们维持中性的评级,但将目标价上调23.24%至人民币17.50 元,较目前股价有7.26%下行空间。目标价对应7.4x 2018e P/B。

      风险

      稀土价格超预期下跌。