科陆电子(002121)半年报点评：配网招标+配网运营逐步兑现业绩

　　本报告导读：

    　　2017 年电网配网建设加速，公司配网招标与配网运营有望兑现成长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。公司2017年H1实现营收15.25亿元，归母净利1.35亿元，同比增长83%，符合我们预期。考虑公司主业及配网建设持续兑现利润，暂不考虑未来产业链整合，故维持2017-19 年eps0.26/0.36/0.42 元，维持目标价13.94 元，增持评级。

    　　国网配网招标与增量配网运营持续拓展。①2017 年上半年公司加强配网一次设备和配网二次设备的研发投入和市场开拓工作，上半年实现配网业务的大幅增长，市场份额在逐步提升，在2017 年上半年度国家电网配网自动化设备中标企业中，公司排名位列前三；②2016年11 月科陆斩获中山市增量配网项目，项目合资方主要是中山管委会、科陆电子（配用电设备商）、恒华科技（软件及运维商），设备EPC+配网运营过网费将兑现成长。

    　　“发输配用储”能源产业链优势有望兑现成长。①2017 年公司目标实现净利润5 亿元，围绕“打造世界能源服务商”，推进储能、配售电、产业链整合落地，2016 年来先后中标西藏可再生能源、佛山等储能项目实现商业化，并通过参股国能电池、江西科能，并携手LG 化学，不断完善储能产业布局；②2017 年7 月19 日，公司公告拟支付10亿元认缴“上海卡耐新能源”新增注册资本3.16 亿元，增资完成后，公司将合计持有上海卡耐50.19%的股权，上海卡耐为汽研中心旗下三元软包电池生产商，三元电池收入囊中，产业链整合再下一城。

    　　风险提示：光储充市场拓展低于预期风险，外延整合低于预期风险。