安信信托(600816)中报点评:报酬率缩减和自营投资拖累2季度业绩 全年增长可期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/高超/耿艳艳 日期:2017-08-16

  本报告导读:

      受2 季度信托业务报酬率缩减和自营投资拖累,Q2 业绩环比下降;行业景气度上行背景下,预计公司全年业绩将保持稳健增长。

      投资要点:

      维持“增持”评级,上调目标价至16.8 元。17H1 公司营收/归母净利润23.5/16.1 亿元,同比+14.4%/+15.7%,2 季度环比-56%/-42%,业绩低于我们预期。上半年信托主业收入维持较快增长,带动业绩同比增长;受2 季度信托报酬率缩减和自营投资拖累,Q2 业绩环比下降,预计公司全年业绩仍将保持稳健增长。下调2017-19 年EPS 至0.79/0.88/1.05元(调整前0.85/1.04/1.22 元);基于行业景气度提升,信托牌照价值获得重估,上调目标价至16.8 元,对应17P/E 21X,增持。

      预计报酬率缩减和高基数致使2 季度信托业务收入环比下降。17H1 信托业务收入同比+24.7%,2 季度手续费及佣金净收入7.9 亿元,环比-50%。我们预计,由于银行理财资金投资地产信托受到限制,公司信托产品融资成本有所上升,致使2 季度信托业务报酬率缩减;同时1 季度信托业务收入基数较高,使得公司2 季度信托收入环比降幅较大。行业景气度上行背景下,预计公司全年信托业务将保持稳健增长。

      自营投资拖累2 季度业绩,多元金融布局值得期待。(1)我们测算17Q2公司自营投资收益为-1.8 亿元(17Q1 为0.1 亿元),对公司2 季度业绩形成拖累,受市场影响17H1 投资收益率为-1.5%。(2)公司2016 年公司先后参股泸商行、营口银行、渤海人寿和大童保险销售公司,在多元金融领域不断加码,去年公司定增49.7 亿元,资本实力大幅提升,看好公司后续在多元金融领域布局的深化。

      风险因素:信托资产规模下滑,综合金融转型低于预期。