特发信息(000070)中报点评：光通信业务稳步增长 海外营收大幅提升

　　一、事件概述

    　　特发信息发布2017年半年度报告：实现营收24.88亿元，同比增长16.20%；归属上市公司股东净利1.06亿元，同比增长34.99%；基本每股收益0.17元，同比增长34.90%。

    　　 二、分析与判断

    　　国内光通信持续景气，海外业务增长显著

    　　营收增长主因：①原有光纤光缆业务克服光纤紧张的不利因素，深入开拓内外市场，同比微增2.60%；②特发东智产业规模扩大，销售收入比上年同期有所增长。

    　　利润增长主因：①采取多种方式优化利用内外部资源，提高订单利润水平，综合毛利率同比提升0.87 个百分点；②海外市场大幅增长348%，出口产品毛利率较高，达到54%。受益于国家宽带建设投入加大以及5G 建设的快速推进，光通信行业产品市场延续2016年的旺盛需求。分行业看，通信及相关设备制造业营收23.97亿，同比增长15.33%，毛利率同比提升0.28%；电子产品销售营收135万，同比下滑26.41%，毛利率同比提升1.11%。

    　　内部整合管理加强，光网多个产品重新入围集采①加强生产管理优化，光缆存货周转天数大幅缩短，运营效率提升。②销售事业部整合效应初显，光网多个产品重新入围运营商集采。2017年2月公司成立销售事业部，有效实现了经营单位的资源共享，有效提升公司市场运作能力及品牌形象。运营商方面，公司以第一名的成绩成功入围中国移动公2017年至2018年多媒体箱产品集采，获得23.91%的份额。电网方面，在南方电网2017年通信类设备材料框架招标项目中，中标3 个标的，其中OPGW 和管道光缆分别中标广东超高压和广东、广西、云南、贵州、海南、广州、深圳超高压，份额均为60%；工业以太网设备以100%份额中标广东、广西、云南、贵州、海南、广州标的。

    　　协同效应显现，子公司全面发力

    　　特发东智：产销两旺，规模迅速扩大。①连续中标烽火科技、中兴通信的多个项目，取得销售突破。②通过持续投入，产能迅速扩张。上半年累计产量达1600 余万台，同比增加90%以上，整体产能达并购前的4.5 倍。

    　　成都傅立叶：科研投入、市场开拓力度加大。科研方面，上半年设立研发项目二十多个，同比增加约50%，预计下半年多数项目可交付实施；市场方面，弹载计算机已经开始列装，测控集成业务初步打开市场，卫星通信终端参与军方多个项目。

    　　特发华银：取得导线资质，销售大幅增长，导线产品增长迅猛。

    　　特发泰科：大力拓展TD-LTE 无线市场，谋求在无线及光传输设备产业的后续发展。

    　　混改标杆，受益深圳国改提速

    　　①员工通过资管计划持股。55 名高管与核心骨干通过集合资管计划定增认购1.1亿份额。②联手国资平台共同设立了远致富海投资企业，向弗兰德科技有限公司投入5000万元，取得其11.41%的股份。弗兰德主营消费电子配件、宽带接入通信系统设备及配件等，有助于公司产业链整合。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　预计2017-2019年EPS 为0.44/0.58/0.75元，对应PE 为26/20/15 倍。我们看好特发信息在光通信及军工信息化领域的发展，维持“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　军品业务不达预期；光通信行业竞争加剧；光棒涨价导致光纤成本上升。