士兰微(600460)中报点评:满产满销+产品结构优化 Q2业绩靓丽

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘亮/刘艳 日期:2017-08-16

  投资要点

      Q2 业绩靓丽,分立器件毛利率显著提升是亮点:公司2017 年第2 季度实现营收7.09 亿元,同比增长13.59%,环比增长20.44%;2 季度毛利率28.64%,同比增长6.05 个百分点,环比增长1.74 百分点;2 季度实现归属于上市公司股东的净利润5162 万元,同比增长129.5%,环比增长57.3%。

      2 季度营收同比环比稳健增长,但受益于毛利率同比环比的显著提升,公司最终净利润表现亮眼。毛利率提升一是受益于芯片产线保持了较高的产能利用率,二是受益于产品结构的进一步优化。

      上半年集成电路和分立器件扮演主要成长动能:上半年公司集成电路、分立器件产品营收同比增长17.16%和17.54%。公司子公司士兰集成公司芯片生产线保持了较高的产能利用率,集成电路和分立器件芯片总共产出110.86 万片,同比增加14.94%。同时产品结构得到进一步优化,芯片制造毛利率得到显著提升,分立器件毛利率同比上升6.6 个百分点,达到31%。

      A 股稀缺的半导体 IDM 标的,8 寸线产能释放和MEMS 扩产相继提供成长动力,维持“增持”评级:(1)今年半导体景气上行,公司分立器件产线产能利用率维持在高位,且受益于产品结构优化,公司盈利能力显著提升;且LED 芯片行业景气上行,公司LED 芯片实现扭亏为盈。(2)今年下半年8 寸线产能释放,产能释放恰逢景气周期上行,期待今年业绩。

      中长期来看,MEMS 扩产将进一步提供成长空间。(3)维持“增持”评级。给予2017-2019 年净利润分别为1.61、2.6 和4.06 亿,对应EPS 为0.13 、0.21 和0.33 元,对应PE 为47 、29 和19 倍。

      风险提示:8 寸线量产进度低于预期、MEMS 扩产推进不顺利