焦点科技(002315)中报点评：新一站收入高增长 平台规模效应开始显现

　　投资事件：

    　　公司旗下第三方保险经纪公司新一站发布2017年半年报：营业收入3,285.87万元，同比增长57.92%，归母净利润-589.68万元，亏损规模减小。

    　　报告摘要：

    　　开放平台模式顺利推进，多险种业务快速爆发。公司推出的保险业务开放平台新贝网推进顺利。新贝网与相关行业的场景业务融合，拓宽保险产品销售渠道，目前合作的企业包括同程旅游、驴妈妈、大巴网等优质企业。2017年H1 公司销售费用中代理服务费2121.82万元，同比提高近140%。代理服务费大规模提高表明新贝网平台模式得到市场广泛认可。部分险种的保费收入较去年同期实现爆发式增长，其中健康险增长387.22%，家财险增长253.64%、车险增长1,174.90%、人寿险增长113.87%、企业财产险增长6,974.44%、企业责任险增长119.81%。多险种的爆发式发展推动公司业绩高增长。

    　　收入增速远高于成本增速，毛利率显著提升，规模效应开始显现。报告期内营收增速高达57.92%，而成本增速仅为14.46%，毛利率87.25%比去年同期82.41%提高4.84 个百分点。收入侧的快速扩展，而成本没有相应快速增长，毛利率显著提高，数据表明公司作为互联网保险经纪业务平台的规模效应开始显现。

    　　互联网保险行业高速增长，行业领军企业将享受市场红利。2016年底新一站与国内70 余家保险公司合作，为B 端和C 端客户提供6,000多款保险产品。新一站在第三方互联网保险经纪平台行业中排名第三，属于行业领军企业。互联网保险行业属于高景气行业，公司作为行业领军企业将受益行业高成长红利。

    　　投资建议：预计公司2017/2018/2019年 EPS 0.77/1.51/2.33元，对应PE 30.11/15.37/9.93 倍，给予“买入” 评级。

    　　风险提示：互联网保险发展不达预期