中广核技(000881)深度报告：核技术应用龙头 引领行业开启新纪元

　　报告导读

    　　公司成功转型核技术应用龙头企业，未来有望布局核技术应用全产业链，引领并充分受益行业持续发展。首次覆盖给予“增持”评级。

    　　投资要点

    　　核电王者入主，依托龙头实力，布局核技术应用全产业链公司于2017年初完成资产重组，重组完成后中广核集团成为公司实际控制人，公司全面转型核技术应用领域。目前公司及关联方已经完成了核医疗、加速器、改性材料、辐照加工、核仪器仪表五大领域的布局，未来公司有望凭借中广核集团的龙头实力布局核技术应用全产业链。

    　　龙头现身，核技术应用产业有望迎来快速发展2011年中广核核技术以及中国同辐股份相继设立和完成改组，两家公司分别背靠中广核集团和中核集团，至此行业内龙头企业显现。我们认为，未来几年国内核技术应用产业有望在政策支持与龙头企业整合下迎来快速发展，对标美国等国家GDP 占比4%-5%水平，国内相关产业市场发展空间巨大。

    　　布局合理，公司有望充分分享行业快速成长

    　　目前公司主要细分业务板块为加速器制造、改性材料与辐照加工。其中加速器为核技术应用产业链上游，能够为公司其他业务形成支撑；改性材料业务是公司近年来主要业绩来源，依托中广核集团强大实力以及公司产品优秀品质，改性材料业务未来几年有望保持25%以上收入增速；同时核医学、EB 固化、污水处理、轮胎预硫化等新业务具有广阔市场前景，可支撑公司业务长期发展。

    　　盈利预测及估值

    　　我们预计，公司未来几年有望受益核技术应用产业的快速成长，2017-2019年公司将实现净利润4.67、5.96、7.00亿元，分别同比增长49.82%、27.45%、17.55%，2017-2019年EPS 分别为0.44、0.56、0.66，对应38.12 倍、29.87 倍、25.43 倍P/E。给予“增持”评级。

    　　风险提示 ：核技术应用行业推广或不及预期；公司业务整合或不及预期。