中华企业(沪股通)(600675)公司动态:2017中报业绩预盈 重组稳步推进 未来前景看好

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈浩武 日期:2017-08-08

  公司发布2017 年中报预告,实现归母净利润3.8 亿元扭亏为盈

    8 月2 日公司发布2017 年中报预告,实现归母净利润3.8 亿元左右,对应EPS 0.2 元左右;上年同期归母净利润为-0.62 亿元,EPS 为-0.033元。

      2017H1 业绩大幅改善主要来自存货跌价准备转回及财务费用降低

    因杭州艮山府和古北香堤艺墅项目的销售价格及预期上升,存货跌价准备转回3 亿元左右;同时财务费用较上年同期减少0.9 亿元左右。6 月公司主体评级由AA-上调至AA,债券评级维持AA+;有利于后续拓展融资渠道、降低融资成本,进一步减少财务费用支出。

      重大资产重组方案调整并增加业绩承诺,上海市国资委批复同意

    重大资产重组方案调整并获上海市国资委批复同意及股东大会通过。如重组在2017 年实施完毕,地产集团承诺中星集团2017-2019 年扣非归母净利润合计不低于53.6 亿元。标的资产注入后公司将成为全产业链地产集团核心开发平台,资产规模与盈利能力大幅提升,并有望获得更多资源支持和倾斜;同时华润系与平安系加盟,公司有望提升管理能力和执行效率、创新融资模式以及拓展养老地产等业务合作机会。经保守测算公司重组后NAV 值约为542 亿元,重组后每股NAV 值约为10.67 元。

      调整12 个月目标价9 元,维持买入评级

      我们预测2017/2018/2019 年营收分别为149 亿元/178 亿元/213 亿元(仅考虑重组前项目),归母净利润分别为9.25 亿元/13.19 亿元/16.55 亿元,EPS 分别为0.50 元/0.71 元/0.89 元。综合考虑给予相对估值2017 年PE18 倍,调整12 个月目标价9 元,维持买入评级。

      风险提示

      公司重组进展不及预期或出现重大调整;重组后经营能力及管理能力提升不及预期;房地产调控时间过长导致销售持续不及预期