麦迪科技(603990)中报点评：国内领先的CIS应用厂商 业绩稳定增长

　　事件：

    　　公司2017年半年报发布，2017年上半年公司营业收入1.05亿，同比增长14.7%，归母净利润1368万元，同比增长32.11%。应收账款1.68亿相比年初增长14.1%。

    　　正文：

    　　业绩增长符合预期，公司2017 上半年营收同比增长14.7%，归母净利润同比增长32.11%，净利润增速显著高于营收增速的主要原因是17年上半年公司受“苏州市健康市民531 行动计划”示范效应等因素影响，公司高毛利的自制软件业务占比提升，帮助公司总体毛利率由2016年的68.83%提高到75.26%。受制于行业特性，公司大部分的项目确认都在下半年，上半年总体看来，情况良好。

    　　相比年初公司应收账款增长至1.68亿元，增长14.1%，我们认为公司主要客户是医院付款能力强，坏账风险较小，因此无需过分担忧。

    　　国内领先的CIS 应用软件厂商，市占率领先，公司主要产品为临床医疗管理信息系统（CIS）系列应用软件及临床医疗管理信息系统应用软件，公司坚持以技术驱动为核心，2017年上半年公司研发投入1995.6万元，同比增长74.18%。巨大的研发投入确保公司产品竞争优势显著，市占率领先，截止2017年6月末，公司终端用户已经覆盖全国32 个省份，超过1100 多家医疗机构，其中三级甲等医院400多家。

    　　CIS 相关应用不断深入，市场持续向好。根据IDC 统计，2015-2020年CIS年复合增速达到16.7%，高于整体医疗信息化年复合增速11.1%。我国CIS 系统的发展主要在两个维度：大中型医疗机构向深度应用发展，因为其基本功能的HIS 系统和PACS、RIS、LIS 等基础 CIS 系统已基本建成；而其他医疗机构尤其是二三四五线城市和地区的CIS 系统才刚刚起步，市场空间较大。

    　　随着我国医疗行业的发展，我国临床医疗管理系统在重要科室和核心治疗工具相关领域的应用不断拓展，不断拓展的应用需求持续为公司带来新的市场增量空间，公司在CIS 基础上拓展出急诊以及智慧急救业务就是一个典型案例，受益于“苏州市健康市民531 行动计划”的示范效应，公司17年上半年急诊以及智慧急救业务，增长迅速。

    　　盈利预测：

    　　我们认为公司卡位在处于上升期的CIS 行业，且公司细分龙头地位明显。

    　　预计公司2017-2019年EPS 0.72、0.86、1.15,元对应PE 47、39、29倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　创新业务拓展不及预期、竞争加剧、宏观经济风险等