银江股份(300020)：国内领先智慧城市及智能交通企业

　　国内领先的智慧城市及智能交通解决方案提供商

    银江股份是业内率先践行“智慧城市+”的企业之一，在智慧交通、智慧医疗、智慧建筑等多个领域处于行业领先地位。公司股权结构较为清晰，第一大股东银江科技集团持有24.34%股份。公司研发实力出众，市场营销网络基本覆盖全国范围，公司业绩在2015 年前快速增长，后因政府财政压力加大，公司转型投入加大等原因，业绩迎来低谷期。公司近两年积极开展PPP 模式建设，改善与政府项目的确认方式，从而有望对公司业绩形成良好的支撑，有望重回快速发展轨道。

    　　智慧城市等项目在手订单充足，借助资本力量打造智慧城市产业平台

    公司通过总包模式展开合作，从而在顶层规划设计抢先布局，并通过大项目实现落地。公司已与六十多个地区签订总包协议，并在章丘、莱西等近20 个城市落地，为主业发展打下了坚实基础。公司在加快内生发展同时积极利用资本优势构建智慧城市产业平台，通过加强各细分领域投资整合进一步提升智慧城市综合建设、运营能力。公司以智慧城市为数据运营和城市资源为入口，结合产业平台内的企业技术产品，不断打造公司新的业务增长点。同时产业基金也为公司外延式整体收购提供大量优质项目资源。

    　　出售亚太安迅排除业绩不确定性，大股东增持彰显发展信心

    银江股份2014 年作价6 亿元收购亚太安讯，以丰富智能交通业务种类，延伸服务领域，打造全产业链服务提供商。但由于行业竞争加剧，亚太安讯全国市场开拓受阻，业务发展未达预期，拖累银江过往业绩。公司于2017年作价2.7 亿元将其转让，彻底剥离该业务，排除业绩的不确定性因素。公司也在7 月27 日公告大股东银江科技集团自公告日起6 个月内以自有资金增持公司股份，总额不低于2 亿元，彰显了看好长期投资价值的信心。

    　　以人工智能为核心，携手阿里云打造杭州交通小脑

    杭州目前正在阿里等企业帮助下打造以人工智能技术为核心，可以实现随时随地对整个城市进行分析的城市大脑，银江与阿里云一同建设城市交通小脑，承担交通信号优化控制任务。目前城市数据大脑已在杭州、苏州等市签约落地，同时基于人工智能技术研发的相关智慧交通产品也将与城市数据大脑一同走向全国其他城市。公司有望凭借先发优势与雄厚积累，将交通小脑向全国快速推广，推动产业变革，也为公司带来新的利润增长点。

    　　首次覆盖，给予增持评级

    　　预计2017 年-2019 年净利润分别为2 亿元、2.65 亿元、3.54 亿元，对应PE 为39 倍、29 倍和22 倍。看好公司在智慧城市PPP 领域积极探索与圈地，公司在剥离亚太安迅后有望凭借充足在手订单快速成长，交通小脑等新业务也有望其他区域推广，带来业绩与估值共同提升。可比公司2018年平均估值为24 倍，考虑到公司居行业领先地位，今年业绩有望迎来拐点，并且以人工智能为核心的交通小脑业务带来的估值提升，给予2018 年32倍-35 倍目标估值，目标价为12.8 元-14 元。首次覆盖，给予增持评级。

    　　风险提示：PPP 模式推进进度不如预期；新业务进展不如预期；政府项目回款进度不达预期；外延投资整合效果不达预期。