浙江仙通(603239)半年报点评:H1业绩靓丽 三年增长无忧

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓学/杜威 日期:2017-08-01

  投资要点:

      公司披露17 年中报,业绩靓丽。公司披露17 年中报,营收3.6 亿元,同比+39.9%,净利润0.96 亿元,同比+67.8%;受益欧式导槽渗透率放量,产品单价提升,毛利率达到46.0%,同比提升0.7 个百分点,成本控制有效,费用率同比下降0.7 个百分点至15.4%,净利率同比增加近2 个百分点至26.8%。我们预计17 全年净利润2.5 亿元,同比增长超过68%。

      欧式导槽订单饱满,业绩弹性足。自主车企提升产品品质和外观PK 合资,欧式导槽作为高性价比方案快速渗透,单车价值翻倍,公司作为本土零部件独家供应商,拿下宝骏730、奇瑞艾瑞泽5、奇瑞风云2、奇瑞瑞虎3X、众泰SR9、汉腾X7、北汽20 等多款畅销车型订单,业绩弹性足。

      客户优质,配套车型畅销,潜在市场空间大。公司目前主要客户上汽通用五菱和奇瑞,已进入上汽、上汽通用、广汽、吉利配套体系,仅配套1~2 款车型,受益自主崛起、配套比例提升,出货量将持续高增长。与外资相比,公司产品性价比优势明显,已配套上海通用,并作为二级供应商配套日韩系整车厂,未来进口替代空间巨大。

      产能扩充2 倍,支撑业绩持续高增长。公司新增投资6000 万平米橡胶密封条产能,叠加IPO 2300 万平米,产能增长2 倍,考虑到新产品单价更高,产能足以支撑营收和业绩体量增长2 倍以上,我们预计2020 年营收规模20亿元。

      盈利预测与投资建议。公司显著受益客户扩张、产品升级、进口替代,预计17/18/19 年EPS 分别为0.93 元/1.31 元/1.73 元,给予2018 年25 倍PE,目标价32.75 元,“买入”评级。

      风险提示。1、系统性风险;2、配套车型销量不及预期。