富控互动(600634)深度分析：全面转型文娱产业 未来发展空间广阔

　　全面转型文娱产业，游戏产业链布局正次第展开。2016年，公司通过实施重大资产重组，剥离发展空间有限的预制混凝土桩业务，收购宏投网络51%股权，其核心资产为英国游戏厂商Jagex。本次公司收购宏投网络剩余49%股权，公司将持有Jagex100%股权。同时，根据公司公告，公司正加快组建国内游戏研发和运营团队，着手储备优质IP，择机整合国内优质的网络游戏资源，后续布局正次第展开。我们认为公司转型坚决，未来发展空间广阔。

    　　在全球手游市场份额不断提升与手游全球化发行趋势下，Jagex 未来拟与富控互动携手开拓全球游戏市场：将Jagex 旗下游戏产品或IP 引入国内，开拓国内游戏市场；与国内研发商合作，Jagex 积极代理国内游戏产品，进军海外游戏市场。我们认为，在此战略下，富控互动与Jagex 将做到国内与海外资源共享、优势互补，实现国内与海外市场双轮驱动，共同提升成长空间。

    　　标的Jagex 是英国著名游戏厂商，旗下MMORPG 作品《RuneScape》

    　　已运营16年，全球累计注册玩家约2.5亿人，累计创收超过7亿美元。

    　　Jagex 潜在价值巨大：1）游戏研发实力突出，《RuneScape》系列游戏经历16年更新迭代，形成强叙事、强电竞属性；2）以玩家为中心，通过大数据分析、与玩家深入互动、电竞联赛等模式挖掘并满足玩家需求，最大化提升玩家活跃度，凸显公司运营实力；3）《RuneScape》系列游戏全球发行，拥有英语、德语、法语、葡萄牙语等版本，在全球拥有170 多个服务器，分布于美国、加拿大、欧盟、澳大利亚等国家，公司积累丰富全球发行经验。（数据来源：公司公告）公司预计2017-2019年收入主要来自五个部分：1）《RuneScape》系列游戏2017-2019年收入分别为8571、8456、7722万英镑；2）《RS Mobile》

    　　2017-2019年收入分别为172、708、1409万英镑；3）《RS NEXT GEN》

    　　2019年收入1665万英镑；4）《RuneScape》IP 授权2018-2019年收入分别为315、573万英镑；5）其他游戏2017-2019年收入分别为28、866、1123万英镑。公司2017-2019年合计收入为8771、10345、12492万英镑，同比增速为17%、18%、21%。

    　　投资建议：公司2017-2019年备考净利润分别为3.70/4.10/4.62亿元，对应Eps 分别为0.64/0.71/0.80元。参考同类可比公司，给予2017年35 倍PE 估值，对应6 个月目标价22.40元，给予“买入-A”评级。

    　　风险提示：汇率波动、新游戏上线不及预期等风险。