科融环境(300152)：处置出租房产推动利润大增

　　1H2017 业绩预告大增，净利润主要来源处置房产

    公司 2017 年上半年预计实现归母净利润 2424 万~2788 万元，同比增长100%-130%。同时，预计非经常性损益对公司净利润的影响为 2122 万元~2600 万元（上年同期非经常性损益为 966.91 万元），公司2017 年上半年归母净利润大幅增长，主要源于处置出租房产利得（1Q2017 处置非流动资产损益2742 万元），其他原因还包括：1） 科融环境低氮燃烧器订单大幅增加，节能点火业务销售收入大幅提升；2）银行借款下降降低财务费用。

    　　外延并购完善产业布局，打造综合性环保服务平台

    近日公司公告拟以3.85 亿元现金收购永葆环保100%股权，交易分两次进行：本次交易 70%股权，2019 年交易剩余 30%股权，业绩承诺2017/2018扣非净利润不低于4500 万元/5500 万元，对应2017 年12 倍PE，价格合理。永葆环保主营危废处理、综合利用及水污染治理，危废处理资质18.5万吨/年，此次收购显著增强了公司在危废治理领域的实力。此前公司通过收购英诺格林进入水污染治理领域，频频外延并购完善公司业务板块，已经形成了烟气治理、水处理和固废处理业务布局，成为综合性环保服务平台，竞争实力大大提升。

    　　股权激励凝聚动力，股东增持彰显信心

    　　2016 年6 月公司实际控制人变更后进行了股权激励，向182 名核心人员授予1300 万份股票期权，行权价格7.53 元，行权条件为2017/2018 年净利润不低于1.5/1.85 亿元，有力提升了核心员工的凝聚力和积极性。今年4 月公司公告董事长等董、监、高拟增持1~10 亿元股份，增持价格上限15 元/股，相比停牌收盘价价7.89 元/股，高规格溢价增持增强了公司高层对公司经营的管控能力，也彰显了公司高层提升公司业绩的决心，和看好公司未来发展的坚定信心。

    　　推进产业布局，设立产业基金

    　　今年7 月公司公告，将与中韬金控共同发起设立产业投资基金，用于收购具有稳定的现金流及核心技术的污水处理企业、污水处理运营企业、固废处理企业、固废处理运营企业、生活垃圾的清扫、收运企业和危废项目。

    　　基金总规模不超过 20 亿元，首期计划规模 10 亿元。产业基金的设立将推进公司战略发展，满足产业链布局的需求，有利于培育业务领域新的增长点，提高公司核心竞争力，为公司的长期发展奠定良好基础。

    　　产业布局顺利，维持“中性”评级

    　　公司1H2017 业绩预告向好，同时产业链布局推进顺利，股权激励和股东增持提升了公司良性发展的预期，经常性利润有望好转。我们维持公司盈利预测2017~2019 年EPS 为0.22/0.36/0.40,目前股价对应2017~2019 年PE 为36.63/21.76/19.71 倍。维持目标价7.7-8.4 元（对应2017 年35-38倍目标PE），维持“中性”评级。

    　　风险提示：项目推进不达预期风险。