金通灵(300091):签澳大利亚大额EPC总包框架协议 上半年业绩预增93%-113%

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2017-07-17

  投资要点

      事件1:2017 年7 月13 日,公司与澳大利亚北昆士兰州生物能源有限公司在南通市签订了《北昆士兰州生物质发电、乙醇和制糖联产项目EPC 总包框架协议》,项目总投资约6.4 亿澳元。

      本项目最终地点在澳大利亚北昆士兰州 Ingham,是集150MW 生物质甘蔗渣发电、炼 43 万吨糖/年和制 20 万升/天乙醇的综合项目。

      事件2:因前期借款期限即将届满,公司实际控制人季伟先生、季维东先生继续向公司提供现金财务资助1 亿元(每人各提供5000 万元)。

      事件3:公司上半年业绩预计6800-7500 万元,同比增长93.21%-113.09%。

      业绩变动主要原因:1、公司积极推进以汽轮机为核心的高效发电技术、成套发电岛工程及发电工程总包项目,开拓新能源、可再生能源、煤改电等领域。

      报告期内,德龙钢铁高温超高压中间再热煤气发电、山西高义钢铁煤气发电综合改造等工程进展顺利,收入的增加推动了业绩增长。2、预计报告期非经常性损益对净利润的影响金额约为 52 万元。

      金通灵:公司近一年已经公告的大额订单共计31.36 亿元。公司依靠在小型高效蒸汽轮机领域的核心技术优势,逐步从设备供应商向工程总包公司转变。

      汽轮机:生物质等发电核心装备,市场空间大:公司的小型高效汽轮机主要用于生物质发电、垃圾发电和光热等新能源领域,未来5 年每年约几百亿市场空间。公司的小型高效汽轮机效率可达到40%,与国外优秀产品相当,具备较高的技术壁垒。

      压缩机市场空间200 亿/年,进口替代空间巨大:压缩机国内市场的90%被外资垄断,进口替代空间巨大。公司作为国内离心式压缩机龙头,公司的产品具备核心竞争力,该产品有望驱动公司业绩高速增长。

      与全球微型燃气轮机龙头美国凯普斯通合作,取得重大进展:公司作为凯普斯通中国区域首席代理,引进凯普斯通公司的全系列微型燃气轮机产品。美国凯普斯通燃气轮机公司是全球微型燃气轮机的龙头公司,占据全球80%以上的微型燃气轮机市场份额。

      涡喷发动机研制成功,无人机已试飞成功:公司成功研发了70 公斤推力的小型涡轮喷气发动机,装配的高亚音速无人机试飞成功。我们认为,公司的涡喷发动机在经济性、性能参数上,具备相当的竞争力,未来空间很大。

      收购锋凌特电,打造军工业务平台:锋陵特电具有军工四证,公司有望不断延伸扩展,积极开拓无人机、高端流体机械等产品军工市场,打造军工业务平台。

      公司从核心装备商成长为系统总包商:公司产品线已经全面升级,从过去鼓风机为主的收入结构转变为高毛利的汽轮机、压缩机占主导地位的业务格局,汽轮机、压缩机的持续放量驱动公司收入、业绩进入高增长通道。我们预计2017-2019 年EPS 为0.25/0.47/0.73 元,对应PE 为59/31/20 倍。公司为具备核心竞争力的小市值高端装备公司,业绩进入高增长阶段;维持“增持”评级。

      风险提示:订单协议落地的风险;负债率偏高的财务风险;外延扩展业务不达预期的风险。