蒙草生态(300355)半年度业绩预告点评：上半年业绩同增超200% 西北生态龙头实力强

　　投资要点：

    　　维持增持。公司公告2017H1业绩预告，净利3.8~4.2亿元（+210%~+240%）大幅超预期，上调预测公司2017/18年EPS 至0.38/0.58元（原0.32/0.49元），同增81/50%，上调目标价至13.67元（27%空间），2017年36 倍PE，增持。

    　　2017H1 业绩大幅超预期，西北生态修复前景大。1）公司上半年业绩大幅超预期（上年同期1.2亿元/+9%），我们预计主要因：①公司与多个地方政府签署的 PPP 项目施工进展顺利且内蒙70 周年大庆催化项目执行效率②北方干旱半干旱地区园林绿化/生态修复项目施工高峰主要在二季度；2）我国草原面积60亿亩、沙地面积近20亿亩，西北生态修复前景大，公司深耕内蒙且加速布局其他西北省区将享尽西北生态修复盛宴；3）2016年以来公司公告重大合同及框架协议合计约596亿元（新合同约59亿元+框架协议约537亿元，2015年仅公告重大合同约11亿元），对收入保障倍数约20 倍；4）内蒙入库PPP 项目数和投资额列全国第2/5 位，公司加速布局PPP 业务，2016年以来PPP 订单约50亿元，占总订单比约85%。

    　　内蒙70 周年强催化，外延布局全产业链。1）内蒙是五大自治区中最先成立，也是一带一路北上关键节点，且内蒙2017 是基建投资大年（计划固投1.7万亿超新疆1.5万亿）及生态修复大年；2）2017年是内蒙自治区成立70周年，预计8月将举行重大庆典，“组织好内蒙古自治区成立70 周年庆祝活动”被写入2017年政府工作报告，显示出国家对内蒙重视之高；3）公司收购浙江普天园林及厦门鹭路兴，打造园林全产业链。

    　　核心风险：生态治理、PPP 业务进展不及预期，业务整合风险等