北方稀土(600111)点评：二股东违规减持 不影响公司基本面持续改善

　　本文对公司第二大股东违规减持公司1525 万股进行点评分析。

    　　事件：公司第二大股东嘉鑫有限公司于 2017 年 7 月 13 日，通过集中竞价方式，在 14.25 ~14.43 元/股的价格区间内累计减持本公司 1525 万股股份，减持比例为 0.42%。此前，公司于2017 年 1 月 26 日发布减持计划公告，嘉鑫有限公司将于6 个月内减持公司不超过 1000 万股本公司股份，此次嘉鑫有限公司违规减持525 万股。

    　　此次减持前，嘉鑫有限公司持有本公司3.28 亿股，占本公司股份总数的9.04%， 均为无限售条件流通股。 其持有的股份来源于本公司于 1997 年上市时其作为发起人所认购的本公司股份以及本公司历次分红、公积金转增股份，嘉鑫有限公司2016 年期间曾两次减持公司共计127 万股。

    　　第二大股东减持完毕，短期将不会继续减持。嘉鑫有限公司本次减持行为主要出于自身资金需求，目前减持基本到位，短期未有继续减持计划。同时，根据今年5 月份新出的减持新规，“大股东减持或者特定股东减持，采取集中竞价交易方式的，在任意连续90 日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%。”按公司总股本36.33 亿股计算，嘉鑫有限公司90 日内减持不能超过3633 万股。

    　　股东减持不影响公司基本面持续改善。本次减持仅仅出于股东自身资金需求，与公司经营情况无关。目前稀土行业打黑力度超前，并且进入常态化，稀土供需格局改善。同时氧化镨钕作为需求最好的品种，在打黑背景下，价格将持续上涨。公司作为国内稀土行业龙头，尤其对于轻稀土具有绝对掌控力，将成为本次稀土打黑第一受益标的。

    　　第二批稀土生产总量控制计划削减分离冶炼产能，公司为第一受益标的。今日公布第二批稀土总量控制计划中，矿产品生产总量指标5.25 万吨与去年持平，而分离冶炼指标仅4.99 万吨，较去年削减5000 吨。公司作为国内稀土龙头，获得矿产量指标2.9 万吨，分离冶炼指标2.5 万吨削减2500 吨，公司仍占冶炼分离指标50%以上。今年稀土打黑的一大特点就是重点从冶炼分离企业入手，排查冶炼企业稀土矿来源，本次削减分离冶炼企业产能就是为了整顿分离冶炼企业。公司作为国内最大分离冶炼企业，将成为本次整治行动的最大受益者。

    　　预计公司2017-2019 年净利润7/15/20 亿元，对应估值68/32/24 倍，继续维持强烈推荐。

    　　风险提示：稀土打黑不及预期，稀土价格下行。