唐德影视(300426):电视剧业务助力营收增长 重磅节目推出可期

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:谢晨 日期:2017-07-13

  事 项:

      7 月11 日,公司发布2017 年半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润5700 万元—6800 万元,同比增长0.58%—20.00%。

      主要观点

      1.电视剧发行数量增长,制作精良,助力H1 净利润增长公司17 年H1 预计实现归母净利润5700 万元—6800 万元,同比增长0.58%—20.00%。去年同期净利润5667 万元,电视剧与电影均对营收有较大贡献,相比于去年同期,公司今年H1 营收主要来源于电视剧的网络及电视台传播权转让。

      1)电视剧业务:

      公司17 年上半年收入主要来源于电视剧《花儿与远方》、《亲爱的,好久不见》、《好家伙》、《计中计》、《火柴小姐和美味先生》电视播映权和信息网络传播权转让收入等,而去年同期收入主要来自于2 部小成本电视剧《天伦》和《结婚为什么》。公司今年确认收入的电视剧实现了数量的增长,比去年同期增加3 部,且制作精良,获得较高发行收入和毛利,使得公司H1 净利润较上年同期有所增长。

      除此之外,公司下半年计划拍摄投资的电视剧共10 部(算上Q2 未开机项目),比上年同期增加3 部,主投的电视剧《谍战计中计》、《战时我们正年少》及参投的电视剧《蔓蔓青萝》正在后期制作阶段,主投电视剧《赢天下》正在前期摄制中。剧目数量的增加,以及对头部剧和主旋律剧目的战略性投入,是公司营收和净利增长的内生驱动力。

      2)电影业务:

      上半年,公司主投的电影《非常同伙》及参投的《夏天只是一天》均已进入后期制作阶段;协助推广的电影《玩命直播》、《天空之眼》、《当怪兽来敲门》已上映,总票房达4495 万。

      3)其他业务:

      公司积极筹备新一季《中国好声音》的各项前期工作,并将于2017年推出新一季《中国好声音》。

      2. 重要宣传期限令影响有限,优秀电视剧作品迎合主旋律。

      适逢“建军90 周年”与“中共十九大”的重要宣传期,广电总局限制该期间古装偶像等娱乐剧的播出。据我们判断,根据过往经验:

      1)该政策波及时间段为7 月中旬-8 月中旬以及11 月,并非整个下半年;

    2)本次限令力度并未加强,古装及偶像剧种有界定转圜空间;

    3)各卫视在节目编排上已将重点剧目安排在黄金时间段;

    4)本次限制并未将视频网站纳入考虑范围,娱乐剧在视频网站的播放将不受影响。

      除上述之外,公司在选择剧目投资时,能准确把握时代脉搏,加大对符合政府倡导价值观电视剧的投入。本次重要宣传期间,公司主投电视剧《花儿与远方》入选“迎接党的19 大召开剧目”,预计于10 月开播。基于上述理由,可以认为短期情绪性调整不改长线景气,此次限令不会影响公司的营收业绩。

    3. 电视剧、电影、综艺均有优秀作品可期

      1)电视剧方面:除已发行电视剧外,公司主投的电视剧《谍战计中计》、《战时我们正年少》和参投的电视剧《蔓蔓青萝》正在后期制作阶段,而17 年主打精品剧《赢天下》仍在前期摄制中,该电视剧为一线女星范冰冰主演,目前已与天猫签订4.8 亿元售出合同,单集售价800 万/集,属于头部网剧阵容,这部剧或将进一步夯实公司精品剧出品方的地位。

      2)电影及影院方面:公司积极发展壮大电影业务,增强导演和后期制作力量储备,下半年公司将开机《刀风》《披着人皮的大象》等电影。公司还积极布局影院、拓展渠道资源,以“管理输出+参与投资”的模式布局电影院线市场,建设具有唐德特色的精品电影院线,17 年将有多家“唐德电影公园”品牌影院开业。

      3)电视节目方面:公司进军电视栏目市场,重点推进《中国好声音》、《未见倾心》、《公益C 计划》的策划、制作和运营工作;公司16 年与Talpa 签约,拿下《中国好声音》第5-8 季的制作播出权,2017 年《中国好声音》第5 季正在前期筹备中,公司披露,《中国好声音》第五季或将有5 亿收入,制作成本在3.5 亿左右,同时公司已与某知名广告公司就第本季达成合作意向,拟投入不低于5 亿元的广告费用。

      4. 定增发债双管齐下,保证业务运营资金充足。

      17 年,公司定增8.2 亿补充影视剧业务营运资金有望落地。同时,公司5 月20 日发布公告,拟发行规模不超过人民币6 亿元公司债,从而补充长期发展的资金需求,拓展融资渠道,优化债务结构。在再融资监管收紧的当下,公司可通过定增与发债保持资金充足,为17 年新项目提供资金支持。

      5. 投资建议:

      电视剧业务上,近期广电重要宣传期限令将不会影响公司营收,公司手握顶级艺人如范冰冰等资源,大投资的电视剧将受益于网络版权价格的提升。电影业务上,公司有能力参与投资顶级演员配置的大片,在电影市场马太效应增强的情况下具有优势。综艺节目方面,《中国好声音》品牌具有广泛的市场影响力,项目盈利能力强。公司在多个业务方面虽是后起之秀,但锐意进取,快速打开局面,体现了较强的运营能力。

      资金方面,公司定增8.2 亿营运资金有望落地,同时拟发行不超过6 亿元公司债,为后续发展补充粮草。随着《赢天下》《中国好声音》第五季等重磅项目面世,公司有望实现较大的盈利增长。我们预测公司2017-2018 年归母净利润为3.84/5.12 亿元,EPS 为0.96/1.28 元,对应PE 为24/18 倍,维持“推荐”评级。

      6. 风险提示

      影视剧业务竞争加剧,影视剧审核风险,定增审核风险。