建筑与工程行业深度报告:园林持续高增长 关注PPP落地 推荐大建筑和设计咨询

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2017-07-03

  报告要点

      2016 年园林钢结构表现出色,园林2017Q1 延续高增长趋势

    2016 年,建筑子行业中营收增速最快的是园林工程,YOY34.52%。其次是设计咨询、建筑智能。归母净利润增速最快的是园林工程,YOY 92.65%。钢结构次之,YOY 33.30%。2017Q1,园林业绩实现翻倍式增长,延续良好势头。

      2017 年中报预计园林和装饰整体表现较好

      2017 年一季报业绩公告中,共50 家建筑企业公布半年业绩预告。其中,8 家公司预高业绩增速超过50%,14 家公司预高业绩增速超过10%,预计实现正增长的共33 家,预计出现负增长的企业共8 家。园林和装饰整体业绩表现出色。

      中报预计子行业分化较大。园林行业中,岭南园林半年业绩增幅预计超过60%,文科园林、棕榈股份和天广中茂增幅预计均超过50%。园林企业业绩优异主要系2016 年签订的部分高毛利PPP 项目落地实施;装修装饰行业有18 家公司公告了2017H 业绩预告,其中,12 家公司预高实现正增长。预计增长超过30%的有瑞和股份、名家汇和神州长城。装修装饰板块业绩向好主要受益于2016年全年商品房销售的高增长,另外也因2016H 基数低所致;钢结构板块一共有6 家公司公告中报业绩预告,总体上喜忧参半;化建工程和岩土工程公告中报业绩预告的4 家企业预计均实现正增长;专业工程2017H 公告中报业绩预告的3 家企业业绩预告增幅均超过10%,主要原因系企业订单执行比较顺利。

      投资建议:关注PPP 落地,推荐大建筑和设计咨询

    大建筑央企2016 年新签订单创历史新高,同比增长约23%,今年一季度新签订单同比增长约30%,延续高增长趋势。订单大幅增长主要系轨道交通等投资高增长,以及PPP 入库项目落地提速。历史经验表明建筑企业业绩滞后订单1-2 年,随着订单的逐步落地,业绩有望释放。目前建筑央企整体估值约13 倍,处于历史中低位,尚有提升空间。大建筑或迎来业绩与估值双升。“一带一路”作为国家战略持续推进,海外有望迎来发展黄金期。目前财政部PPP 入库项目金额已超14 万亿元,2017H 融资成本上行将对PPP 落地产生一定影响。资金成本以及企业的综合能力将成为关键,关注入库项目的落地和订单转化。

      施工未启,设计先行。大建筑2016 年和2017Q1 订单高增长,施工前端的勘察设计行业将率先启动。华建集团、中设集团、苏交科2016 年归属净利润分别同比增长64.61%、30.95%、22.08%,龙头设计咨询企业基本面较好。基建轨交固投“十三五”或维持高位,轨交和公共建筑受益,重点关注设计咨询板块。

      重点推荐:中国建筑、中国铁建、中国电建、中国交建、葛洲坝、安徽水利、华建集团、中设集团、苏交科。

      风险提示: 1. 宏观经济波动;

      2. 海外业务不及预期;应收账款坏账风险。