广东鸿图(002101)调研简报:充分受益于轻量化+电动化趋势

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓学 日期:2017-07-02

  投资要点:

      17Q1 超高速增长。2017Q1 实现营业收入7.85 亿元,同比增长32.71%,实现归母净利润5572 万元,同比大幅增长72.04%,环比增长16.30%,2017 年开局顺利。

      17Q2 高增长仍可延续。根据公司一季报预告,公司预计2017 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为150%~200%,归母净利润变动区间为14,683-17,619 万元。我们预计,南通子公司、武汉子公司的改善,收购标的四维尔4 月并表,是公司高增长的主要原因。

      公司打造“零部件为基石,专用车为拓展,股权投资为助推” 的发展格局。公司通过务实经营,压铸主业取得了长足的发展;随着盛图投资的成立、成功控股宝龙汽车、启动收购宁波四维尔等一系列外延式发展措施的推行,公司形成业务发展相关多元化、经营管理逐步集团化的发展路径、产业经营和资本运作双轮驱动的发展模式。

      公司充分受益于轻量化+电动化大趋势。整车企业节能减排、电动车改善电耗水平,铝合金是最现实的选择。国内铝压铸行业目前处于“相对分散,多强并存”

      的格局,公司处于领先地位。

      盈利预测与投资建议。预计公司2017-2018 年归母净利润分别为3.51/4.93 亿,EPS 分别为1.00/1.40 元,对应2017 年6 月30 日收盘价PE 为24/17 倍,备考净利润为3.81/4.93 亿元, EPS 分别为1.09/1.40 元,对应2017 年6 月30 日收盘价PE 为22/17 倍。综合参考相关标的,2017-2018 年可比公司平均动态PE分别为39/32 倍。公司是国企改革优质标的,现有主业受益于轻量化产业趋势,通过收购完善产业链布局,给予公司2017 年30 倍PE 估值。公司是低估值高增长稀缺标的,目标价为32.70 元,维持“买入”评级。

      风险提示。汽车销售形势不及预期;武汉工厂产能释放不及预期;被收购公司未达成业绩承诺;原材料价格上涨过快。