塞力斯(603716)公司事项点评：江西首单合约落地 全国外延步伐再进一步

　　投资要点

    　　事项：25日晚，公司公告其子公司南昌塞力斯与宜春市人民医院签署《检验试剂集中配送及服务合同书》，合同期10年。

    　　平安观点：

    　　江西检验科集约供应第一单，宜春市人民医院合约落地：

    　　公司于16年12月在江西成立了控股子公司南昌塞力斯，开拓江西市场。

    　　此次与宜春市人民医院签署的集约供应合同为公司在江西省内的第一单合约。

    　　宜春市人民医院为三甲医院，是江西省的区市级区域医疗中心，能够辐射宜春及赣西地区近800万的人口。医院拥有1510 张床位，年门急诊43万人次，出院病人4.5万人次。根据规模推算，医院检验科年采购额估计在4000万元左右，供货正式启动后将为公司业绩带来额外增量。

    　　此外，宜春市人民医院的北院区已于今年5月份正式开业，新增床位375张，目前正处于患者导入期。考虑新增的就诊患者数量及塞力斯入驻后带来的设备和检查项目提升，其医院检验科年采购额有望在未来数年中提升至6000万元以上水平。

    　　快速进行全国扩张，人口密集省份多有布局：

    　　公司自16年四季度上市后，快速启动全国扩张步伐。目前已在山东、江西、河南、福建、重庆、广东、黑龙江、天津、广西和北京设立子公司，并收购京阳腾微51%股权（17/18/19/20年业绩承诺为1200/1470/1801/2206万元）。

    　　此外，公司在湖北黄石、山东胶州积极参与区域检测中心的建设，通过政府合作进一步锁定该区域的市场份额。

    　　乘IVD 渠道集中化东风，快速进行全国布局，向全国检验渠道商龙头进发，维持“推荐”评级：相比药品渠道，IVD 商业具有增速更快、行业集中度高度分散和服务含金量更高的特点，成为商业公司关注的重点领域。公司上市后获得资金补充，迅速展开全国扩张，并启动增发程序，为后续融资早作准备。在不考虑未确定外延的情况下，预计2017-2019年EPS 为1.76/2.36/3.12元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：渠道扩张不及预期，政策风险。