坚瑞沃能(300116)：坚瑞沃能正面回应质疑 新能源物流车行业趋势确立

　　主要观点

    　　1.沃特玛与新沃运力同属创新联盟核心单位而非关联方，创新联盟企业合作发展属正常商业行为，公司已做澄清。对于资本市场而言，关注的更多的是新沃运力作为联盟旗下也是目前全国最大的电动物流车运营平台现阶段实际运营状况。新能源物流车行业市场关注由来已久，但由于15-16年存在过补嫌疑，一直以来都是“供给端热，需求端冷”。17年补贴政策不断完善，包括京东、菜鸟等下游运力用户都提出了较为激进的目标。本次沃特玛与新沃分别发布澄清公告，为市场提供了有价值的数据参考。

    　　2.从新沃运力发布的运营数据来看，实现对外租赁（跑起来）的车辆从3月的1180 辆跃增至5月的5593 辆，对应5月单月回收租金约1100万元。

    　　考虑到4月至5月的爬坡期，平均单车月回收租金在2500元左右。意味着截止5月中旬，新沃运力2016年存量车基本全部实现运营，16年底至17年初新采购到位的车型开始实现陆续运营。已运营车辆月平均行驶里程达到2068 公里，已经接近1年内跑满三万公里的要求。

    　　3.虽不能将这一数据看做行业目前平均水平，但新沃运力作为目前国内最大的纯电动物流车运营平台，其发布的数据仍具有较强参考价值。新能源物流车行业在2017年政策规范化后，屯车谋补等行为已彻底难以为继，只有尽可能的物尽其用跑起来才能够打开下游广阔的真实需求。与A00 级纯电动乘用车运营相比，新能源物流车下游需求端更加注重性价比，且15-16年存量压力相对较轻，在行业规范化发展的过程中，有望通过价格优势迅速打开市场。我们维持对2017年电动物流车产销有望超预期爆发的判断，同时全行业车辆使用效率情况有望改善明显。

    　　4.投资建议：

    　　上市公司坚瑞沃能明日复牌，沃特玛是A 股目前第一大动力电池公司与电动客车运营公司，联盟企业新沃运力是我国第一大电动物流车运营平台，其高速发展将对创新联盟上游起到有力拉动作用。预计公司2017/2018年EPS 为0.51/0.70元，对应PE 为20/15 倍，维持强烈推荐评级。

    　　5.风险提示：

    　　新能源汽车推广不及预期、物流车运营推广不及预期。