科融环境(300152)：合作协议相继落地 业绩拐点已现

　　事件

    　　接连与叶县人民政府、河南水利一局签署协议

    　　公司发布公告，近日与河南省水利第一工程局签署了《战略合作协议》，就河南省境内水利、城镇水务和水资源延伸产业、海绵城市等建设项目开展战略合作，构建互惠共赢的“合作联合体”。

    　　具体模式包括：1）对于公司运作的项目，由公司联合河南水利一局作为实施主体，共同进行投资建设。在公司需要支援的情况下，河南水利一局须及时抽调精兵强将给予大力支持；2）而对于河南水利一局运作的项目，河南水利一局选择公司组成联合体作为实施主体，共同进行投资建设。

    　　另外，公司此前与河南省叶县人民政府签署了《叶县环境综合治理项目框架协议书》，总投资约5亿元。公司负责提出建设项目规划设计方案、筹集项目建设所需资金，而叶县人民政府负责协调有关部门及乡镇关系，联系落实水、电、交通等基础设施条件。

    　　简评

    　　与河南水利一局优势互补，提高水环境治理实力河南水利一局为大型国有全民所有制企业，以承建国内外水利水电工程、工业民用建筑工程、市政公用工程为主，在上述三方面均具有工程施工总承包一级资质，在河南省水利建设施工行业处于龙头地位，在全国同行业中居领先地位。公司于2015年收购英诺格林51%股权，是集膜产品和水处理产品的研发与制造、水处理系统的设计与实施、水处理工程安装与服务、技术咨询、水务投资运营为一体的新型环保企业。在项目运作方面，科融环境已与北票市政府签订自来水供水项目合作框架协议、供水特许经营协议。我们认为本次战略协议意义在于：1）合作涉及水利建设、水务运营、海绵城市等，范围广阔，项目空间和体量大；2）河南水利一局带来优秀资质，将进一步提高公司在水环境治理项目的建设、运营等综合实力；3）双方均可参与对方运作的项目，为公司业绩创造新的增长空间。

    　　叶县项目量身定做，环境综合服务商逐步成型

    　　叶县环境综合治理项目是公司根据叶县当地环境情况提出有针对性的项目，符合“打造一体化解决方案提供商和全方位环境综合服务商”的战略方针。我们认为，项目若顺利实施，有望利用公司在洁净燃烧、烟气治理、水环境治理、固废处置等领域的技术优势与经验积累，除带来可观业绩增量外，将进一步提升公司在环境治理行业的市场地位。

    　　设立20亿元产业投资基金，孕育环保新增长

    　　公司日前与深圳前海勤智国际资本管理有限公司签订战略合作框架协议，拟共同发起设立产业投资基金，总规模不超20亿元，首期10亿元。投资方向为烟气废气治理、水利及水环境治理、生态环境治理、固废环境治理等环保相关领域。勤智资本是国资参股、市场化运作的专业投资机构，我们认为，公司将依托勤智资本的专业投资能力，积极在环保产业相关领域上下游布局，以产业投资方式，整合内外部资源。

    　　实际控制人及高管溢价增持，彰显未来发展坚定信心4月18日，公司实际控制人、董事长毛凤丽女士及公司董事、监事和高级管理人员（管理团队）公告12个月内拟通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份，计划增持金额下限为1亿元，上限为10亿元。本次实际控制人及高管团队拟用自有或自筹资金，以上限15元/股的价格增持，对比公司停牌前收盘价7.89元/股，增持溢价明显，充分显示了公司管理层对环保行业的长期看好，以及对未来持续发展的坚定信心，完成后将进一步增强对公司经营发展的管控。另外，参与增持计划的公司董监高承诺6 个月内不减持其所持有股份。

    　　维持买入评级

    　　我们认为，丰利资本入主后，在业务管理和资本运作等多层面已经对公司经营进行了优化。另外，公司第一期股权激励计划已授予完成，激励包括董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员等共182 人，行权条件设定中净利润同比大幅提升，预示公司将迎来跨越式发展。我们预计2017、2018年分别实现净利润1.63、2.04亿元，对应EPS 0.23元、0.29元，维持买入评级。