华建集团(600629)点评：“互联网+”助力数字化转型 “云华建”夯实传统主业

　　事件简评

    　　5 月31 日，华建集团正式揭牌华建数创（上海）科技有限公司，发布虚拟设计院平台产品：“云华建”，同时，分别与微软（中国）有限公司、欧特克软件（中国）有限公司、盛裕控股集团签订战略合作协议。

    　　经营分析

    　　建筑设计龙头，“互联网+”助力公司数字化转型：1）信息产业母体落地，数字化转型全面铺开：华建数创作为公司信息产业母体，揭牌成立为公司市场化、集成化、高新专业化和国际化发展战略奠定基础，为探索物联网、云计算等新兴技术在BIM、GIS 等集成技术行业的有机结合铺平道路，助力华建集团实现数字化转型，完成向工程设计咨询行业互联网平台公司的转变；2）战略协作强强联手：与欧特克软件有限公司、微软有限公司、盛裕控股集团签订战略合作协议，公司将充分运用优势资源，在全息技术MR 混合现实、互联网软件服务模式、BIM FM 平台产品开发等领域展开全方位的合作，有利于进一步提高信息化发展水平；3）“云华建”Beta 版竞争优势强，发展具想象空间：在资源上，“云华建”Beta 版作为全国首个建筑工程设计项目数字化协同平台，拥有7000 名建筑设计师、480 个设计团队、960个中大型项目，资源丰富；在战略上，云华建背靠设计翘楚，顺利牵手欧佩克等建筑信息化龙头企业，专注建筑行业，业务能力更强，发展具想象空间；在业务模式上，采用设计众包模式，将有效突破设计业务依赖人力扩张的桎梏，为公司未来增长提供更为有效的途径。

    　　受益国改持续推进，基金激励显决心：公司为上海国企改革标杆，上海国资委持股71.35%，国改预期强烈。基金激励促国企改革持续推进：5 月13 日公司针对管理层公布激励基金计划，有效期为4 年，2017-2020 年以营收48/50/54/60 亿元、净利润1.96/2.02/2.19/2.32 亿元及研发投入占比均为3%三项为约束，权重分别为30,40,30，三项确定约束系数=净利润得分＋营业收入得分＋研发投入占比得分，而单项得分=实际值/目标值×权重，得分大于80 时达提取基金条件。激励基金的提取以当年度净利润较基准值的增长额为基数，不超过增长额的30%作为激励基金，根据激励对象的岗位薪酬系数、年度绩效考核结果和在岗时间分配基金，并根据任期绩效考核结果实行任期追溯机制。此次基金激励计划主要针对高层，反映了公司加快国企改革的决心。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2017-2019 年营收分别为61.6/74.0/88.8 亿元，公司目前管理费用明显高于同业，考虑未来效率改善大，估计2017-2019 年综合毛利率为28.7%/29.9%/30.7%，由此估计2017-2019 年净利润分别为3.4/4.3/5.5 亿元。公司当前市值83.98 亿，对应2017/18PE 估值为26.2/19.5 倍，目标价不变为25.3 元。

    　　风险提示

    　　人力资源风险、国改不达预期风险。