广州浪奇(000523)深度报告：广州轻工旗下唯一上市平台 存资产注入预期

　　平安观点

    　　老牌日化企业，品牌优势明显：广州浪奇的前身是广州硬化油厂，始创于1959 年，是华南地区最早成立的洗涤用品企业之一，主要从事民用日化产品、工业用精化助剂等产品的生产制造和贸易。2016 年，公司工业品与民用品业务营业收入占比分别为86%与14%。在工业用品方面，公司的主要业务是洗涤产品生产和磺酸等各类表面活性剂的工业产品生产；在民用产品方面，公司的业务主要是洗衣粉、液体洗涤剂和皂类等日化洗涤产品，已建立了以“浪奇”为总品牌，和“高富力”、“天举”、“万举”、“维可倚”、“肤安”、“洁能净”等品牌系列组成的知名品牌体系，品牌优势明显。

    　　销售渠道多样，奇化网定位“全球化工产业链深度垂直资源整合平台”：

    　　目前，广州浪奇的销售渠道有三种：传统的流通渠道、现代零售渠道、电商渠道，电商渠道主要是“HIBBO 喜宝”新天猫旗舰店和奇化网。奇化网是广东省政府重点支持项目，自成立以来依托广州浪奇的雄厚产业背景，已经步入良性发展的阶段。2016 年，奇化公司实现自营销售40.7 亿元，同比增长364%，为公司主业销售大幅增长做出了较大贡献；净利润426.43万元，实现扭亏为盈。另外，奇化网在2016 年交易额为159 亿，未来公司将以奇化网作为资源整合的平台，实现产业链的构建，逐步向产业链的上游延伸，积极介入上游化工原料的研发、生产和购销贸易业务。

    　　广州轻工旗下唯一A 股上市平台，存在资产注入预期：作为母公司广州轻工旗下唯一A 股上市平台，广州浪奇具有大集团、小公司的特征，母公司拥有较多的伓质资产，存较强的资产注入预期。

    　　成立产业并购基金，外延方面值得期待：2016 年10 月19 日，广州浪奇与汇垠天粤、汇垠汇吉签订《股东合作协议》，拟共同组建成立广州汇垠浪奇股权投资基金管理有限公司，主要投向以日化产业为主，主要为上市公司的同行业、上下游企业以及相关行业等，包括国内外伓秀的与上市公司资产和业务形成补充的资产，即日用化妆品、日用消费品等领域的伓秀成长型企业，同时不排除其他消费行业。未来设立的股权投资基金将主要投向日化行业以及新兴消费品行业有前景、发展良好的公司。

    　　旧厂房收储工作仍在沟通，土地价值可估：2014 年4 月，公司与广州市土地开发中心签订《土地收储框架协议》，按广州市政府规划，公司位于广州市天河区的旧厂区地块纳入政府土地储备。考虑到广州浪奇厂址地块的地理位置较好和地价上涨因素，我们按该地块楼面地价为17,000 元/m2、容积率为3.0 计算，公司这块地价值60.7 亿元。

    　　投资建议：广州浪奇作为日化行业老牌公司，品牌优势明显，同时，广州浪奇为广州轻工旗下唯一A股上市平台，存资产注入预期。我们预计，广州浪奇2017 年、2018 年、2019 年的EPS 分别为0.10元、0.14 元、0.19 元，对应PE 分别为95.1x、70.0x、50.6x，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：奇化网发展不达预期风险、国企改革不达预期风险、土地收储不达预期风险。