新研股份(300159)：加速区域布局 静待航空航天市场爆发

　　投资要点：

    　　子公司明日宇航加大扩张力度，为公司未来军民融合式发展夯实基础。新研股份近日发布公告，全资子公司明日宇航以自有资金5000 万元设立全资子公司河北明日宇航工业有限责任公司。河北公司经营范围为飞行器结构减重技术开发与应用、飞行器零部件开发、新型钛合金金属制品机械加工等，河北公司将作为航天零部件产品研制基地，为公司进军商业航天产业提供基础条件。前期，明日宇航分别投资5000 万元和2900 万元设立天津明日宇航新材料科技有限公司和沈阳明日宇航工业有限责任公司。其中，天津公司旨在完善公司航空航天产业链，改变明日宇航现有的来料加工经营模式，增强核心竞争力优势；沈阳公司将成为航空产品北方基地，有利于扩大公司产品供应范围，缩短与下游客户交流及交货周期。

    　　明日宇航与中航沈飞和中航贵飞签订战略合作协议，以巩固和提升公司在航空产业链中的地位。近期，明日宇航与中航沈飞和沈北新区政府签订三方框架协议，打造明日宇航（北方）航空智能制造产业基地，以服务中航沈飞为首的中国北方航空产业。明日宇航与中航沈飞未来在创新研究、新机研发、智能制造等领域展开合作，有利于夯实军工基础，提升公司在中国北方航空产品的配套能力，巩固与航空各大主机厂的战略伙伴关系，对未来扩大公司产业规模，降低成本费用提升利润空间具有战略意义；前期，明日宇航还与中航贵飞签订框架协议。根据协议内容，明日宇航加入贵飞公司工业联合体，第一期在“山鹰”教练机的后机身（28 框后）数字化改进等领域进行深度合作。通过与中航贵飞合作，明日宇航从零部件制造转型升级为大部段制造，并参与飞机设计，跻身为中航工业一级供应商行列。

    　　第二期员工持股计划进展顺利，助力公司业绩持续增长。新研股份推出第二期员工持股计划，并于2017 年5 月初召开第一次持有人会议。该员工持股计划参加对象为公司部分董事、监事、高管人员和上市公司及下属子公司的核心及骨干员工。本次员工持股计划用于购买并持有新研股份股票，股票来源为二级市场购买或大宗交易取得，锁定期为12 个月。

    　　盈利预测与估值。我们预计新研股份2017 年至2019 年的EPS 分为0.34 元/股、0.44 元/股和0.52 元/股。考虑到新研股份在航空航天领域技术优势和产业布局，并结合可比公司的估值情况，我们给予新研股份2017 年54 倍PE估值，对应目标价为18.36 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示。商誉减值风险；应收账款较高；政策调整对农业业务造成不利影响；军民融合政策低于预期。