中原证券(601375)调研简报:强监管下促转型 国际化布局深化

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:洪锦屏 日期:2017-05-23

  主要观点

      1. 经纪业务转型起步早

      公司经纪业务2017Q1 佣金率4.17%%,市占率0.57%,在行业处于中位数以上,保持较好发展。中原证券领导层结合美国投行的先进经验,于2011年便推动经纪业务转型,由单纯的销售往客户导向转型,引入财富管理产品,以投资顾问为核心的增值服务将成为未来经纪业务的赢利点。

      2. 投资导向,投行跟进,人才资源输入是关键今年监管环境收紧,公司认为是实现根本转型的契机,将落实“投资导向,投行跟进,经纪、交易业务为基础”的发展路径,债权股权投资将成为主导业务,同时建设大投行,加大对中小微企业的支持力度。根据万得数据,公司今年以来完成了3 家共计20.8 亿元的债券发行,股权方面尚未斩获。

      未来公司将在保持河南省内业务优势的基础上,把新业务重点转移到沪港两地,旨在吸纳更多的人才团队和项目资源。目前公司高端人才队伍不断扩大,投行已拓展到11 个部。公司凭借两方面的优势吸引人才:一是两地上市的品牌优势,二是业务条线机制的先进性,实行充分的激励机制。

      3. 新的三大步:组建中原人寿+小贷公司+发行27 亿可转债公司已经成功迈出H 股上市、H 股增发、A 股回归三大步,在资本市场积累了一定经验,成为河南省标杆。河南省作为全国人口大省却没有寿险公司,省政府高度重视,由中原证券发起设立中原人寿,资本金30 亿。股权结构方面,中原证券(12%)和河南投资集团(8%)合计持有20%股权实现控股。目前已获得证监会批准,尚需保监会批准。公司还将组建全省最大的小贷公司,持有比例85%,资本金10 亿;以及发行27 亿可转债。

      未来公司将继续深化国际布局,并推动香港子公司中州国际独立上市。中原证券将向大型国际化金融控股集团的目标发展,提高主动性。

      4.投资建议:

      中原证券作为A+H 股上市标的之一,品牌知名度上升,国际化程度将进一步深化。同时落实高分红政策,注重投资者回报。公司业务转型起步早,河南省内资源支持丰富,预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.27/0.32,对应PE 分别为38.1/32.4,给予推荐评级。