数字认证(300579)：“法人一证通”项目推进顺利 外地业务增速明显

　　投资要点：

    　　收入稳定增长，17Q1 亏损明显收窄。2016 年，公司营业收入4.46 亿元，同比增长19.4%；归母净利润0.60 亿元，同比增长25.5%，扣非后归母净利润为0.58 亿元，同比增长24.4%。业绩增长的主要驱动因素为：（1）“北京法人一证通”项目持续推进，促进电子认证业务快速增长；（2）公司在华南和华东地区业务拓展成果显著。华南地区新增客户68 家，华东地区新增客户11 家。2017 年1 季度，公司营业收入6446 万元，同比增长19.3%；归母净利润亏损196 万元，亏损额同比减少67.4%，扣非后归母净利润亏损286 万元，亏损额同比减少56.9%。公司计划二季度推进：（1）进行资本市场布局，积极寻求与行业内公司整合机会。（2）进一步推广业务。加大“法人一证通”推广力度，积极开拓外地市场。总结行业经验，逐步形成“互联网+医疗”、“互联网+政务”解决方案。（3）增加电子签名应用业务场景，开展无纸化业务产品设计，进行安全服务云平台新功能研发工作等。

    　　电子认证服务快速增长。（1）电子认证服务，2016 年收入1.94 亿元，同比增长30.2%，收入占比43.5%，同比提高3.6 个百分点，毛利率为62.8%，同比提升0.5 个百分点。（2）安全集成综合项目，2016 年收入1.73 亿元，同比增长8.6%，收入占比38.7%，同比减少4.2 个百分点，毛利率为55.7%，同比提升4.4 个百分点。（3）安全咨询与安全运维服务，2016 年收入0.78亿元，同比增长39.8%，收入占比17.5%，同比增加2.6 个百分点，毛利率为54.0%，同比持平。可以看出，电子认证服务业务收入增速较快，且该业务毛利率较高。

    　　产业技术持续升级。（1）全面升级电子签名技术及产品。公司完成云签名平台开发工作，持续优化证书应用环境监测功能和证书产品功能，对DSVS、TSS 进行升级改造，“信步云”服务平台在政务、旅游等领域试点应用。（2）建设信息安全服务平台。公司为202 家客户提高安全服务工作，成功开发上线云安全监管平台，已中标多个省市安全项目，包括北京市政务云安全监管项目，深圳市龙岗区智慧城市态势感知系统项目。

    　　电子认证业务稳定增长，外地业务较大增长。（1）公司完成“北京市法人一证通”服务顶层设计，目前北京36 个行政部门的49 个应用系统可使用一证通数字证书，服务事项超过800 项，服务为网店108 个，覆盖全市16 个辖区及亦庄开发区。（2）2016 年华南地区新增客户68 个，借由重点项目建设，夯实该地区业务基础，全年华南地区收入同比增长121%；华东地区积极参与公共资源招标、家庭医生项目，新增客户11 家，收入同比增长50%；另外安徽、福建地区实现业务突破。

    　　盈利预测与投资建议。我们认为，“法人一证通”项目的顺利推进，有望为公司业绩奠定坚实基础；外地业务的快速增长有望贡献新的业务增量。我们预计，公司2017-2019 年EPS 为1.01/1.29/1.60 元。参考同行业可比公司，给予2017 年动态PE 70 倍，6 个月目标价70.70 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示。“法人一证通”项目推广低于预期的风险，系统性风险。