华中数控(300161)：“一核三体”布局奠定基础 下游景气加速业绩释放可期

　　投资要点

    　　2016年净利润扭亏为盈，2017年一季度亏损同比收窄2016年公司实现营业收入8.13亿元，较2015年增长47.59%；实现净利润0.13亿元，较2015年增长132.20%；归属于公司股东的净资产11.16亿元，较2015年增长37.01%。 其中数控系统领域收入3.91亿元，较去年同期增长83.82%；机器人领域收入1.26亿元，较去年同期增长272.22%；电机业务收入1.24亿元，较去年同期增长36.08%。2017年一季度实现营业收入1.81亿元，较上年同期增加45.47%，主要系本报告期公司机器人、数控机床及电机等板块业务收入增加所致；归母净利润-870万元，同比大幅收窄（2016年一季度-2137万元）。

    　　3C 数控系统销售取得重大突破，持续高增长可期2016年公司数控系统首次实现销售破万套。其中，3C 领域累计销售约8000余套，与去年同期相比实现了大幅增长，3C 终端客户遍布珠三角、长三角、江淮、长江中游等地区，在3C 领域，公司品牌知名度和市场占有率继续提升。在新产品开发上，以3C 钻攻中心系统为技术支点，产品多维度发展，开发了玻璃机、高光机、模具机等数控系统。在玻璃机市场，攻克双头及多头玻璃机的多主轴同步、机械手和工作台协同加工的研发与测试难点，目前已发往客户处用于玻璃加工。在高光机市场，改进工艺方案，利用公司数控系统技术特点，降低成本，提高竞争力，目前已在用户处进行测试，效果明显。同时，进行五轴3C 加工并已在客户处试用。未来持续增长可期。下游玻璃加工市场高景气度有望带动公司的3C 数控系统业务持续高增长。

    　　工业机器人及自动化业务大幅增长，并购江苏锦明效益开始显现2016年公司工业机器人及自动化领域收入1.26亿元，较去年同期增长272.22%。收入增长一方面来源于公司原有机器人业务较去年大幅增长，一方面源于对江苏锦明工业机器人自动化有限公司的并购完成后，并表了其机器人业务收入约4400万元。江苏锦明在新能源动力锂电池行业、食品饮料自动化包装线领域取得了较大进展，在行业内赢得诸多大型优质客户的业务订单并建立良好的客户合作关系。另外，收购江苏锦明加强了公司智能产线领域的实力，对公司继续深度参与国家智能制造专项和推广智能工厂具有积极的影响。

    　　积极布局新能源汽车领域，有望成为公司新的业绩增长点2016年7月公司设立武汉智能控制工业技术研究院有限公司，围绕新能源汽车的电动化、智能化和轻量化确定产品研发、测试及产业化任务，目前已阶段性完成四款样车、两款轻量化货箱样车试制，并开发了大功率伺服驱动器样机。2017年3月工研院出资4956万合资设立华数新能源汽车公司，主要从事轻量化商用车结构及关键零部件生产销售、新能源汽车及零部件的研发制造。公司在新能源汽车领域持续布局，加快实现产业化突破。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司2017—2019年归母净利润分别为0.66亿元、0.77亿元和1.01亿元，EPS 分别为0.38元、0.45元和0.59元，对应的P/E 分别为55x、47x、36x。公司“一核三体”战略持续推进，受3C 自动化、智能制造和新能源汽车等高景气度行业的带动，公司相关业务有望实现持续拓展和高速增长，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　3C 自动化、智能制造和新能源汽车等行业发展不及预期。