东方锆业(002167)简报:年内三次提价 全年盈利改善有保障

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李伟峰 日期:2017-05-10

  事件:

      公司于2017年5月8日起再次上调硅酸锆、电熔氧化锆、二氧化锆、氯氧化锆、复合氧化锆及陶瓷结构件等产品出厂价,在2017年4月19日提价的基础上再次提价5-10%。涉及提价的产品2016年累计销售额约为3.82亿元,占2015年总营收的46.5%。

      公司产品屡次提价,盈利改善有保障

      自2016年10月1日起,公司已经累计4 次提价。2017年氯氧化锆产品和二氧化锆产品累计提升幅度为15.5%-26.5%,按产量不变的情况下,年内有望增厚业绩0.25亿元。硅酸锆,电溶氧化锆,复合氧化锆及陶瓷结构件年内首次提价,幅度为5-10%,年内有望增厚业绩0.20亿元。此次提价与以往的不同是提价的产品种类有所扩大,硅酸锆,复合氧化锆等都是首次提价。公司产品的提价不仅预示行业触底回暖,同时将继续改善公司盈利能力。

      锆价持续上涨,产品有序放量

      2016年及1Q2017 公司营收大幅增长,主要收益于两点,一是锆价上涨,锆英砂价格至2016年年初7050元/吨已经累计上涨7.8%至目前7600元/吨。二是公司复合氧化锆产品放量,2016年产品营收同比增长81%。锆价的上涨以及行业的回暖也使得公司毛利率有较大的改善,2016年公司毛利率为28%,较2015年相比提升10 个百分点。

      供给收缩确定,锆价继续看涨

      2016年2月全球锆英砂龙头ILUKA 宣布4月份关停旗下Jacinth-Ambrosia 矿项目,影响全球 20%~30%锆供给,至此锆价触底反弹。根据2016年ILUKA 最新年报,公司仍旧会继续关停此项目,并主要以消耗公司现有锆库存为主。我们预计2017年全球锆英砂供给收缩仍将为主旋律,锆价继续看涨。

      坐拥上游锆矿资源,公司充分受益锆产业链复苏2016年公司正式入股Image Resources Ltd,获得旗下90%锆英砂产品包销权。

      Image 拥有布伦纳和阿特拉斯两处高品位资源矿,锆品位分别21%和10.7%,预计年产锆英砂3.24万吨。公司锆产业链全覆盖,将充分受益于此轮价格上涨。

      下游需求亮点频频,核电产业潜力巨大

      锆的传统应用主要是在陶瓷领域,随着下游应用拓展,陶瓷刀具、手机壳、锆质电池、假牙等应用诉求提升,消费级产品有望重振锆需求。此外,我国大力发展核电工业,核级锆每年需求 1500 吨左右,公司核级锆产能 150 吨,另有 350 吨在建,核级锆高附加值将有效提升公司盈利能力。

      盈利预测

      随着上游锆价的回暖,以及下游需求的逐步释放,东方锆业作为国内锆行业的绝对龙头,我们预计它未来2017~2019年eps 为0.45/0.57/0.66,给予2017年30 倍估值,对应目标价13.5元/股。

      风险提示:价格不及预期